2021年通信行业发展行情回顾发展方向分析.docxVIP

通信行业发展行情回顾发展方向分析 ??一、2019年以来行情回顾 ??1、Capex回升,推动行业进入成长新周期 ??通信板块今年以来的表现整体符合19年策略报告的观点：运营商资本开支的提升带动行业盈利改善和估值的修复.今年以来至5月6日,通信板块（申万分类）累积上涨18.38%,板块PE（TTM）从年初的35.78提升至41.46（5月6日统计值）,PE估值水平处于2000年以来的62.96%分位. 2019年截至5月6日通信(申万)、沪深300、创业板指累计涨跌幅 ??2000年至2019年5月6日通信行业PE-ttm走势图 ??2、低频重耕与5G预商用推动运营商Capex回升,行业进入成长新周期 ??行业盈利水平同运营商资本开支相关性高,以通信（申万）行业为基础,从中剔除深桑达A、宁通信B、*ST沪普B、东信B股、*ST信通、ST九有、*ST上普、信威集团、金亚科技,作为通信行业的分析样本. ??整体来看,行业盈利能力（毛利率、净利率、ROE）的变化趋势同运营商资本开支的变化趋势基本一致.2018年处于中国4G建设周期尾声,运营商资本开支合计为2869亿,较17年下滑6.9%.行业盈利能力方面,2018年行业毛利率、净利润和ROE较2017年皆有所下滑.毛利率方面,2018年行业毛利率中位数为25.87%,较17年的26.79%下降约0.92个百分点.净利率和ROE方面,18年中位数分别为6.28%和6.09%,较17年下分别下降2.34个百分点和2.25个百分点. (2013-2018年通信行业毛利率（左）与运营商资本开支（右） 2013-2018年通信行业净利率（左）与运营商资本开支（右） 2013-2018年通信行业ROE与运营商资本开支 2019年4G低频重耕和5G预商用驱动运营商资本开支提升,行业盈利有望改善.2019年三大运营商资本开支预计为2945~3031亿,相比2018年增长2.6%~5.6%.结构上来看,无线侧投资成为重点.2019年预计无线侧投资合计为1229亿,同比增长5.08%,低频重耕是驱动无线侧投资增长的主要动力.5G方面,2019年中国将启动5G预商用,为2020年正式商用奠定基础,5G相关投资规模预计为236~342亿（假设2019年中国移动5G投资规模为86~172亿）. 运营商资本开支（假设2019年中国移动5G投资86亿元 运营商无线部分资本开支（假设19年移动5G投资86亿元） 无线投资占资本开支的比例 ??中国移动2019年不含5G投资的资本开支合计为1499亿,对于5G投资,中国移动董事长杨杰在年度报告解读会上表示,2019年5G投资的上限为172亿元.中国移动2019年5G资本开支或将在86~172亿元,其2019年全部资本开支约1585~1671亿元,同比-5.1%~0%.从结构上看（保守假设中国移动2019年5G投资86亿元）,4G深耕和5G拉动下,移动通信网有望增长12.1%；传输网投入或有明显下滑,或是受家庭宽带建设放缓的影响.此外,受益于经营分析、精准营销、BOSS系统、信令网等需求的增长,支撑网投入预计增长83%. ??中国联通2019年预计资本开支总规模为580亿元,增速较快,相比于2018年增长29.2%.其中5G投资金额预计为60~80亿元,剔除5G投资之后,联通在2019年资本开支为500~520亿元,相比于2018年实际完成额亦增长11.4%~15.8%.结构上来看,无线侧投资受益于4G的深度和广度覆盖、5G新建,移动网络投资预计同比41.5%；宽带与数据预计增长9.8%,主要原因在于有线宽带的持续建设；基础设施及传送网预计增长25.8%. ??中国电信2019年资本开支总规模预计为780亿,相比于2018年提升4.1%.其中5G投资规模预计为90亿元,是拉动中国电信资本开支增长的重要原因.结构上来看,移动网络预计占比最高,约占总投资的41.67%,预计投资额增长9.9%；电信着力发展增值服务和综合信息业务,预计2019年VAS综合信息业务投资增速最高,有望同比增长20.9%. 通信行业中国移动2019年资本开支细分项目变动 通信行业中国联通2019年资本开支细分项目变动 通信行业中国电信2019年资本开支细分项目变动 ??二、2019年Q1整体盈利筑底,物联网云计算景气延续 ??1、行业整体发展情况：招标尚未启动,行业盈利改善不明显 ??2019年Q1,通信行业实现收入合计1677亿元,同比下滑1%,剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的总收入为720亿元,同比增长8%；2019年Q1,通信行业实现归母净利润合计62.76亿元,同比增长46445%.行业归母净利润大幅提升主要系2018年一季度中兴受美国制裁缴纳罚金所致.剔除中国联通