资本预算决策.pptxVIP

资本预算决策与企业的长期可持续发展资本预算基础: 现金流量估计我们应该建这个厂房吗？何谓资本预算?对可能的固定资产的增加所进行的分析.长期决策; 巨额支出.对于企业未来的发展是极为重要的.步骤1. 估计现金流量 (流入和流出).2. 判断这些现金流量的风险程度.3. 确定k = 项目的加权平均资本成本WACC.4. 计算净现值 NPV 和／或内含报酬率 IRR.5. 如果 NPV 0和／或IRR WACC，则接受该项目.独立项目和互斥项目项目是: 独立的, 如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联. 互斥的, 如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响.互斥项目的一个案例相对于渡河而言，架桥和购船即是一对互斥项目.正常现金流量项目:项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入. 正、负号只改变一次.非常现金流量项目:符号改变两次或两次以上的项目.最为常见的: 成本 (负现金流量), 然后是正的现金流量,项目结束时再发生负的现金流量.如核力发电, 煤矿等.现金流入 (+) 或现金流出 (-)正常非常012345-+++++√-++++-√---+++√+++---√-++-+-√什么是回收期?收回全部项目投资所需要的年限项目 L的回收期(长期: 绝大部分现金流量发生在远期)2.40123-100106010080现金流量CFt累计现金流量-100-90-30050回收期L=2 + 30/80 = 2.375 年项目 S (短期: 很快发生现金流量)1.60123-100701005020现金流量CFt累计现金流量-100-3002040回收期S=1 + 30/50 = 1.6 年回收期法的优势:1. 可以直观地反映投资项目的风险和流动性.2. 易于计算和理解.回收期法的缺点:1. 忽略了货币的时间价值.2. 忽略了回收期以后所发生的所有现金流量.贴现回收期: 以贴现后的现金流量而非 最初的现金流量计算.012310%现金流量CFt-100106080贴现现金流量PVCFt-1009.0949.5960.11累计现金流量-100-90.91-41.3218.792 + 41.32/60.11 =2.7 年=贴现回收期在2.7年之内回收全部投资及其资本成本。净现值: 所有现金流入现值与现金流出 现值之和.成本经常是 CF0 ，且是负值.净现值（NPV）的计算项目 L:012310%-100.001060809.0949.5960.1118.79 = NPVLNPVS = $19.98.净现值法原理NPV = 现金流入现值 – 成本 = 财富净利得.接受项目，如果 NPV 0.如果是互斥项目，则选择净现值最大的项目.净现值即超额利润，为企业价值的增加.净现值法决策法则如果项目 S 和 L 是互斥项目, 则选择 S ，因为 NPVs NPVL .如果 S 和 L 是彼此的独立项目, 则全部接受，因为 NPV 0.内含报酬率: IRR0123CF0CF1CF2CF3成本现金流入IRR 是使所有现金流入的现值 =投资成本的那个贴现率. ，也就是使项目NPV = 0的那个贴现率.净现值: 输入 k, 求解 NPV.内含报酬率: 输入 NPV = 0, 求解 IRR.项目 L的 IRR?0123IRR = ?-100V1PV2PV30 = NPV经计算，可得:IRRL = 18.13%.IRRS = 23.56%.NI/YRPVPMTFV如果现金流入是固定的，则:0123IRR = ?-100 40 4040输入 3 -100 40 0 9.70%产出或者, 用软件包, 输入 CFs 并按 IRR = 9.70%.问题. 项目的内含报酬率与债券的到期收益率是什么关系?答案. 一回事.债券的到期收益率就是投资于公司债券的内含报酬率.01210IRR = ?...-1,134.290901,090IRR = 7.08%.内含报酬率法决策法则如果IRR WACC, 则项目的报酬率 高于其成本– 超额收益即会增加股东的财富.例如: WACC = 10%, IRR = 15%. 项目营利.IRR 接受原则若 IRR k,接受项目.若 IRR k,否决项目.项目 S 和L的IRR选择若S 和 L 为独立项目, 都接受. IRRs k = 10%.若 S 和 L 为互斥项目, 接受S，因为 IRRS IRRL .构建 NPV 曲线输入 现金流量CFs ，并在不同的折现率情况下，计算不同的净现值: NPVL5033197 NPVS402920125 k4)净现值NPV