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第四章 企业价值评估的收益法;;第一节 收益法的基本原理; 二、收益法原理讲解
如果你朋友欠你钱2000元,计划归还,
方案一:现在就全部归还
方案二:现在还1000元,一年后再还1000元,
你希望是哪种?; ㈠货币时间价值的含义
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 ; ㈡相关概念
1.复利
每经过一个计息期,要将所生利息加入本金再计利息,逐期滚算,
俗称“利滚利”。这里所说的计息期,是指相邻两次计息的时间间隔,如
年、月、日等。除非特别指明,计息期为1年(但是本教材基本上都是年
度的概念)。
2.现值
现值的符号记为P,它表示资金发生在某一时间序列(本教材基本
上都是年度)起点时的价值。
; 3.终值
终值的符号为F,它表示资金发生在某一时间序列终点时的
价值,故又???将来值。现实生活中称之为本利和。
; 4.年金
⑴定义
年金的符号为A,它表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。
⑵特点
每笔收付之间相隔时间相等;每笔金额相等。
⑶分类
①普通年金(后付年金)
指从第一期起,在一定期内每期期末等额发生的系列收付款项。当
期限无限期等额收付时(n→∞),称为永续年金
②预付年金(先付年金)
从第一期起,在一定期内每期期初等额发生的系列收付款项。
③递延年金
是指隔若干期后发生(S≥1),在一定期内每期期末等额发生的系
列收付款项。;; ㈢货币时间价值的计算,应注意以下问题:
1.P是发生在一个时间序列的第1期期初,F则是发生在一个
时间序列的第n期(最后一期)期末;; 2.没有特别说明,收益额都认为是在该期期末发生;
3.现金流量的分布如不规则时,需进行调整,灵活运用各种
计算方法。
㈣现金流量图
; 横轴表示一个从零开始到第N个时间序列,轴上每一刻度表示一个时间单位,通常以年表示(也可以是半年、季度、月份)。零点表示时间序列的起点,即第一年初的时间点。 ; 普通年金图; ㈤货币时间价值的计算
1.复利终值
已知现值P,在复利计息的前提下,年利率i,几年后本金与利息之
和F即为复利终值。
; 2.复利现值
已知终值F,在复利计息的前提下,年利率i,n年后的复利现
值P。 ; 3.普通年金现值
利用复利现值的计算公式,将每期末存人的年金A折算到0这
一时点(即第一年年初),然后再相加,求出P; 【例】某人每年12月1日存入保险公司2000元,连续10年,
其中第三年的年末多存款5000元,设保险公司回报率为6%,每年
复利计息一次,问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少?; 4.永续年金现值
; 5.递延年金现值
递延年金是指第一次收付款的时间发生在第二期以后的普
通年金方式,它也是普通年金的一种特殊形式。; 方法一:假设在递延期内每期均收付款项A P=A×[(P/A,i,m+n)—(P/A,i,m)]
方法二:两次折现的方法 P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)
; 【例】 某系列现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一
系列现金流量的现值。
; 三、收益法的基本前提
1.收益法涉及到三个基本因素
⑴被评估资产的预期收益(A)
⑵折现率或者本金化率(i)
⑶被评估资产取得预期收益的持续时间(n) ; 2.应用收益法必须具备的前提条件
(1)被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量(A)
(2)资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货
币衡量(i)
(3)被评估资产预期获利年限可以预测(n)
四、收益法的基本程序
1.搜集验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料,包括经营前
景、财务状况、市场形势、以及经营风险等;
2.分析测算被评估对象未来预期收益;
3.确定折现率或资本化率;
4.用折现率或资本化率评估对象未来预期收益折算成现值;
5.分析确定评估结果。
从评估实务的角度看,前三步比较关键,涉及到收益法计算的3个关
键因素:收益额、收益年限、折现率;但是我们考试主要是根据已知条
件按照以上4步骤来计算被评估资产的价值,所以反而是第四步最重要。; 五、收益法的基本参数
(一)收益额
1.收益额是资产在正常情况下所能得到的归其产权主体的所得额。
2.资产评估中收益额的特点:
(1)收益额是资产未来预期收益额,而不是资产的历史收益额或现
实收益额;
(2)用于资产评估的收益额是资产的客观收益,而不是资产的实际
收益。
客观的收益就是根据各种变量、因素合理估计被评估资产的收益;
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