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基于风险基金的 CAPM模型①
陈彦斌
中国人民大学经济学院 100872
徐绪松
武汉大学商学院 430072
内容提要：本文提出并证明了基于风险基金的 CAPM模型。基于风险基金的 CAPM模型描述了资产的收益与风险之间的线性关系，其中资产的风险定义为资产收益率与风险基金收益
率的协方差除以风险基金收益率的方差。 作为应用例子，本文使用基于风险基金的 CAPM模
型证明了着名的 CCAPM模型。
关键词：两基金分离 风险基金 资本资产定价模型 基于消费的资产定价模型一、引言
上个世纪60年代，Sharpe，Linter 和Mossin建立了资本资产定价模型 (Capital Asset
P
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