20210728-中信建投-京山轻机-000821-聚焦“光伏设备+包装设备”，再次扬帆起航.pdfVIP

证券研究报告 ·公司深度 专用设备 聚焦“光伏设备+包装设备”， 京山轻机(000821) 再次扬帆起航 聚焦“光伏设备+包装设备”，历史包袱出清 首次评级 买入 公司收入稳步增长，利润波动较大。2014-2020 年，公司营收规 模从9.23 亿元增长至30.60 亿元，年复合增长率为22.11% ；202 1Q1 吕娟 延续高增态势，实现收入 9.13 亿元，同比增长 60.22% 。然而， lyujuan@ 公司归母净利润存在一定波动，20 19 年由于三协精密、深圳慧大 021 成经营业绩不及预期，公司计提商誉减值准备5.56 亿元，导致同 SAC 执证编号：S1440519080001 年转亏，归母净利润为-5.18 亿元；而后业绩改善同时包袱减轻， SFC 中央编号：BOU764 2020 年整体实现归母净利润 0.60 亿元，同比增长 111.66%， 202 1Q1 归母净利润0.63 亿元，超过2020 年全年水平。 韦钰 历史包袱已出清，公司转变发展思路，未来战略聚焦“包装+光 weiyu@ 伏”主业，发展前景向好。经历了2019-2020 年的三协精密和深 圳慧大成的商誉减值计提以后，公司历史包袱基本出清。目前公 SAC 执证编号：S1440520020002 司商誉主要来自苏州晟成，其经营情况良好，未来商誉减值风险 SFC 中央编号：BQQ720 较低。公司未来将聚焦“光伏+包装”主业，打造优质装备公司。 发布日期： 2021 年07 月28 日 光伏设备：组件业务快速发展，电池片开始布局 当前股价： 11.45 元 182 和210 大硅片快速渗透，拉动组件设备投资。根据CPIA 测 目标价格6 个月： 16.42 元 算，2020 年182mm 和210mm 尺寸合计占比约4.5% ，但在2021 年占比开始快速提升。由于大硅片的推进，组件设备面临新一轮 主要数据 投资。根据我们测算，2021-2025 年，我国组件设备的市场空间 股票价格绝对/相对市场表现（%） 分别为60.9、54.1 、83.1、61.8、72 亿元，合计331.9 亿元。 1 个月 3 个月 12 个月 公司是组件设备龙头，发展前景向好。目前公司可以为客户提供 35.4/36.99 59.53/57.34 66.43/55.36 光伏组件制造整体解决方案，满足常规、双玻、半片、MBB 、叠 瓦等不同需求。公司组件流水线设备市占率接近60%，层压机近 12 月最高/最低价（元） 11.55/6.08 年来市占率快速提升。