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多晶硅行业深度报告：供需、技术与龙头对比分析 一、多晶硅投资逻辑 21下半年硅料紧张程度或加剧，价格可能再度上行。新增装机叠加库存需求，22年硅料价格中枢有望维持在110元/kg以上。目前统计硅片后续扩产计划超过 339GW，其中21年下半年至22年投产276GW以上，22年硅片企业锁定硅料长单 68.65万吨，占有效供给85.82%，其中锁定国内硅料66.06万吨，锁定比例达到 93.71%。我们测算21Q3、21Q4硅料分别存在10.74、33.67GW供给缺口，随着8 月后进入传统装机旺季伴随硅片产能密集投产，硅料价格或将再度上行。我们测算 22年硅料供需仍然偏紧，海外企业现金成本将为硅料价格提供有力支撑，预计22年 硅料价格低点有望维持在85元/kg以上，全年价格中枢有望在110元/kg以上，为硅 料龙头业绩提供有力支撑。长期来看，硅料产能过剩幅度最低，有望在主产业链盈 利再分配中处于相对强势地位。 区位能源及规模优势构筑成本壁垒，能耗双控或将抑制新产能进入。2021和 2022年光伏硅料新增产能主要来自现有硅料龙头继续扩产，我们测算2021年、 2022年底硅料环节CR5将分别达到77.1%和80.5%，显著高于2020年68.7%的集中 度水平，产能扩张带动成本下降，硅料龙头成本领先优势继续扩大。电耗是硅料生 产的主要成本，新疆、内蒙、云南、四川等地区电价低廉，驱动硅料