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第六章 资本结构;第六章 资本结构;资本结构概念;资本结构的分类;资本结构的价值基础;资本结构的关键及其意义;资本结构理论;资本结构理论的发展;早期资本结构理论;现代资本结构理论——MM理论;基本MM理论;修正MM理论;权衡理论;新的资本结构理论;资本成本的概念 资本成本的分类 资本成本的作用 资本成本率测算 个别资本成本率测算 ——债务资本成本率测算 ——权益资本成本率测算 综合资本成本率测算 边际资本成本率测算 ;资本成本的概念;资本成本率：企业用资费用与有效筹资额的比率。 资本成本率分类 个别资本成本率：各种长期资本的成本率 综合资本成本率：全部长期资本的成本率 边际资本成本率：追加长期资本的成本率;筹资决策 ——选择筹资方式，个别资本成本率最低 ——安排资本结构，综合资本成本率最低 ——选择追加筹资方案，边际资本成本率最低 投资项目评价 ——投资报酬率高于资本成本率 企业业绩评价 ——经营利润率应高于企业资本成本率 ;;债务资本成本率的测算;练习题1;练习题2;债务资本成本率测算——精确计算;债务资本成本率精确测算——贴现法;股权资金资本成本率测算;普通股资本成本率测算——股利折现模型;;练习题;综合资本成本的计算;练习题;边际资本成本率;第二次作业; 练习题 企业共有长期资金2000万元。其中： 1. 长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，所得税率t=40%； 2. 长期债券：600万，面值500万，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=40%； 3. 普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股； 4. 留存收益为500万。 要求：试计算该企业资金的综合资本成本。;第四节 资本结构决策;一、资本结构决策概述;二、资本结构决策的影响因素;财务目标对资本结构决策的影响;发展阶段对资本结构决策的影响;财务状况对资本结构决策的影响;??东、债权人、经营者对资本结构决策的影响;行业差异对资本结构的影响;三、资本结构决策方法;资本结构决策方法——资本成本比较法;资本结构决策方法——每股收益分析法;每股收益的计算;练习题;定义：两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润 EPS1 = EPS2时的EBIT水平 决策方法：计算无差别点，预测可能的息税前利润与无差别点对比，大于无差别点和小于无差别点选择不同的筹资方式。;;练习题;资本结构决策方法——公司价值比较法;RF=10%，RM=14%，EBIT=5000，T=33%，;第三节 杠杆利益与风险的衡量;营业杠杆;单价100元，单位变动成本60元;营业杠杆系数;经营杠杆系数;;其他条件不变 Q↑，DOL↓，经营杠杆收益和风险↓ P↑，DOL↓，经营杠杆收益和风险↓ V↑， DOL↑，经营杠杆收益和风险↑ FC↑ ，DOL ↓，经营杠杆收益和风险↓;财务杠杆;经营杠杆系数： 净利润（每股收益）变化率/息税前利润的变化率 息税前利润每变化一个单位，净利润（每股收益）变化多少个单位 净利润（每股收益）变化率相当于息税前利润变动率的倍数 反映财务杠杆的作用程度。 ;财务杠杆系数; 简 化 公 式 ;其他条件不变 EBIT↑，DFL↓，财务杠杆收益和风险↓ 资本规模↑ ，负债↑ ， 利息↑， DFL ↑ ，财务杠杆收益和风险↑ 负债率↑，负债↑ ，利息↑， DFL ↑ ，财务杠杆收益和风险↑ 利率↑ ，利息↑， DFL ↑ ，财务杠杆收益和风险↑;综合杠杆;经营杠杆，财务杠杆，综合杠杆;综合杠杆系数： ——营业额（销量）每变化一个单位， 净利润（每股收益）变化多少个单位 ——度量综合风险; 练习题 甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动成本为8元，固定成本总额为1500元