贸易数据分析框架报告：我国下半年出口水平较高.pdf

预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑 ——暨贸易数据分析框架 [Table_ReportDate] 2021 年7 月30 日 证券研究报告 [Table_Title] 预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑 宏观研究 ——暨贸易数据分析框架 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 07 月 30 日 [Table_Summary] 摘要：进出口贸易是 2021 年拉动我国经济发展的重要组成部分。下半年出口 金额的同比增长大概率不及预期，但是我们认为，2021 年下半年中国出口金 额的增长仍然是好于季节性的，且会保持较为强劲的增长状态。 ➢ 我国在世界贸易中的地位逐步抬升。2020 年我国的出口份额较此前的 13.14%提高到 14.74%，呈现一般贸易进出口占比持续增加，加工贸易进 出口占比逐年下降的状态。主要的贸易伙伴分别是东盟、欧盟、美国和 日本，2021 年初东盟也成为了中国第一大贸易伙伴。 ➢ 对于出口水平的预测，我们高度关注外需变化和人民币的汇率。出口预 测方面，我们经常关注的指标有：OECD 综合领先指标，它可以粗略地 反映全球经济状况，进而可以用来预测未来 2 到 3 个月的出口走势；由 于我国的主要出口产品是中下游制造业产成品，因此出口集装箱运价指 数（CCFI）和出口金额有很高的相关性；韩国的出口金额(前 20 日) 因为 较早披露，能够很好反映美中日等大型经济体的需求，因此对于出口有 一定警示作用；而 中期人民币贬值/升值对出口可能存在改善/抑制作 用，而持续贸易顺差也会带来实际汇率的长期升值。 ➢ 出口数据与国内制造业投资、工业企业产成品库存和 PPI 都有一定的关 联。我们构建出口数据和制造业投资数据的 12 个月移动平均，发现出口 对制造业投资的领先时间约为 2-5 个季度；出口金额当月值同比，大约 领先工业企业产成品存货的当月值同比 9 个月到 1 年；而出口变化领先 于 PPI 变化大约在 1 个季度。 ➢ 我们认为下半年出口金额虽然会同比放缓，但依旧会保持高强劲增长。 我们认为上半年出口增速较好，主要受益于集成电路、自动数据处理设 备、自动数据处理设备及其零部件和电子元件产品，在疫情后突飞猛进 出口，这4 类产品的出口带动了每月“千万美金”水平的出口金额。而防疫 捐赠物资以及纺织纱线、织物及