【发展】2021年中期宏观展望：处其实，不居其华-申万宏源_市场营销策划2021_市场研报合集7月份.pptxVIP

;中美两国都在极为务实地开展疫情冲击之后的有效复苏，但所处阶段已经明显不同，各自面临 的棘手难题也极具差异，令双方年内均将主要聚焦于国内结构优化问题。山雨欲来之前，全球 贸易环境可能在今年下半年迎来一个短暂的平静期，但这也同时意味着下半年全球各类资产在 中美“非同步复苏”过程中可能出现剧烈的波动与分化。 海外：疫情的影响正在由“短期冲击模式”转向“长期危机化模式”，从服务业到工业生产， 恢复的难度均不容忽视。全球疫情的缓和之路并不顺利，印度、南美的变种病毒正在令全球防 控形势再度复杂化，下半年全球服务消费恢复之路预计仍然崎岖；而冲击在海外的“长期危机 化”正在加剧发达国家制造业的长期脆弱性，过度补贴退出之后，制造业就业的恢复也仍然任 重道远。本轮疫情冲击后发达国家的复苏并不稳固，潜在产出永久下移的魔咒仍在持续。 但前期已明显过度甚至产生“扭曲效应”的海外货币财政刺激仍需艰难地走向退出，资产泡沫 的狂欢或接近曲终人散。美国过度补贴的财政刺激手段，不但无助于生产端的改善，甚至将商 品需求与供给的矛盾推向极端，并由此带来“高通胀、高失业率并存”的“菲利普斯悖论”环 境，美联储决策框架已经如2013年中一样开始向避免金融资产泡沫破裂引发新一轮动荡的方向 扭转，年内启动QE Taper箭在弦上，预计美元指数、美债长端收益率均将维持上升趋势。而美 国财政政策从“巨额赤字——过度补贴”迅速转向