传统贴现管理及财务知识分析模型.pptxVIP

时间贴现与跨期选择Time Discounting and Intertemporal Choice Decision;你更喜欢哪个选择? A． 现在得到100元 B． 明天得到 110 元 你更喜欢哪个选择? A． 100天后得到100元 B． 101天后得到 110 元 ;中彩票;无论吸烟者还是吸毒者或者沉迷于网络游戏的人，其实都有戒的愿望，他们也能理性地认识到，如果上瘾，长期的成本要比获得的收益大得多，可是实际上，理性行为并不能准确描述个体在毒品和香烟消费上的决策，人们在做事时往往都会倾向于拖延。;时间贴现;传统贴现模型 – Discounted Utility Model;萨缪尔逊希望通过其DU模型给出跨期选择的一般模型，下面我们来看DU模型具体形式是怎样的。 设出决策者对于消费束 的跨期偏好，在效用的完备性、传递性及连续性的假定下，跨期效用函数可以表示为 进一步的，对于离散时间，萨缪尔逊假定跨期效用函数满足如下形式[1]： 在上述方程中， 代表决策者在t+k期的基数即时效用， 用来表示决策者的贴现函数，即对各时期的即时效用所加的权数。 代表决策者的纯时间偏好率，即贴现率。 ;Exercise;下面我们来看DU模型的特点。 ;2、正的时间偏好和递减的边际效用 在DU模型中，即时效用函数 是凹函数，也就是说，边际效用是递减的。这意味着人们将更愿意把消费分散到各个时期，而不是集中于同一个时期。 同时，在DU模型中，贴现率 是正的，这就说明了时间偏好是正的。正的时间偏好促使人们更多的在当期消费。 ;3、跨期决策时决策者会将新的备择计划和现有的计划结合起来考虑 DU模型的一个中心假设就是人们在跨期决策时会将现有的计划与新的备择计划结合起来考虑。比如说，一个人他现有的消费计划为 ，他面临一个跨期决策X,我们可以将此跨期决策同放弃现有的5000美元以获得5年后的10000美元的跨期决策类似的理解。我们说决策者在跨期决策时会将新的备择计划与现有的计划结合起来考虑，也就是说，人们不会孤立的考虑跨期选择X，而会根据X对将来的各个时期的总消费的影响来作出决策。;4、各期效用独立 DU模型还假定一序列结果的总效用等于各期效用的求和。也就是说，各期的效用都是相互独立的。;5、各期消费独立 DU模型的一个外在假定为决策者在t+k期的状况独立于他在其它期的消费状况。 在跨期选择中，在一个时期决策者的效用不会受其前面或后面某期的状况的影响，比如说，决策者对意大利或者泰国旅馆的偏好不会受他昨晚是否在意大利旅馆居住或者他是否期待明天在意大利旅馆居住的影响。 用萨缪尔逊的话来说，就是“昨天晚上我所喝的酒或者明天我将会喝的酒将不会对我今天关于酒和牛奶的偏好产生影响。”;6、即时效用 不随时间变化 在DU模型中，经常假定即时基数效用不随时间而变化，也就是说，一个人在任何时期中由任何活动所产生的状况都是一样的。很多的经济学家都对这一点提出过质疑，因为很容易看到人的偏好会随时间变化而变化。在DU模型中作此假定纯粹只是为了方便而已。 ;DU 模型的特征;DU 模型的反常;西方经济学的鼻祖——亚当·斯密（Adam Smith）曾经指出，个人的跨期选择不仅会影响到个人的健康、财富、和总的幸福，还可能对国家经济的繁荣有决定影响。 苏格兰经济学家约翰·雷（John Rae）就已经将社会学和心理学方面的因素纳入跨期决策的领域进行分析。指出斯密没有进一步指出这种分配的决定因素是什么，雷强调斯密没有考虑到的因素是“有效积累欲望(The Effective Desire of Accumulation)”，这就是一个心理学方面的词汇了。 雷认为跨期决策行为是促进或限制“有效积累欲望”的因素的组合产生的，最重要的两个促进有效积累欲望的因素是“遗产动机”（Bequest Motive）和“自我节制倾向”（Propensity to Exercise Self-restraint），而限制有效积累欲望的因素主要有生命的不确定性（Uncertainty of Human Life），以及即时消费的兴奋效用、推迟此可得到的满意所引起的不快等等。;所有实验的共同特征，是最接近当前消费期(t)的那一期(t+1)的贴现率最大，行为经济学家称之为“即刻效应”(Immediacy Effect)。 ;Exercise 3;时间偏好不一致的实证 行为经济学家的确发现了偏好时间不一致的有利证据，比如，我们来看萨勒所做的实验： 表6—2 实验报酬