【金融银行债券】债市启明系列：如何看待未来的美元走势？_市场营销策划_金融银行债劵市场研报_doc可.docxVIP

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 渠道、小微企业特点的问题。从美联储角度来说，其也需要尽量避免损失，所以其对高收益债只是局部支持，更多低评级公司难以从这个信贷支持项目获得资金。当前美国政府也在探讨更多地支持小微企业的财政刺激政策，从两万亿财政纾困到 2.3 万亿美联储信贷支持的启动，总体行动可谓迅速。虽然美元的供给将大幅增加，但也将可能从基本面等因素上作用于美元。 ▍为何美元指数仍旧坚挺：年初以来美元走势几经反转，当前整体仍处于较高水平，美元指数正处于受到全球基本面冲击影响的阶段。虽然当前美联储已采取大规模的流动性支持，但由于疫情发展的独立性，在海外疫情尚未明显得到控制的背景下，作为避险货币的美元仍有较强的支撑。疫情对于全球经济基本面的冲击逐渐显现，欧美主要经济体受到影响明显，新兴市场风险显著提升，避险情绪下对于美元的需求仍旧较为旺盛。汇率作为货币之间相对价格的体现， 权重货币的走势对于美元指数的影响也较为关键，欧元区同样作为海外疫情的重灾区，对比之下美元仍有优势。 ▍如何看待未来美元走势：对于后续美元指数的走势，次贷危机时期美元流动性收紧，美元指数从快速上升到出现拐点经历了约 3 个月左右的时间。从疫情的角度来看，当前海外疫情仍处在上升阶段，随着各国陆续采取更为严格的防疫管控措施，全球疫情的拐点对于美元指数拐点也有重要影响。当前危机模式下美联储或难以避免走向财政货币化道路，对于美元指数，我们认为应当短期防范其升值风险，中长期防范其贬值风险。而对于人民币汇率，对应着短期应当防范人民币贬值压力带来的资本外流风险，中长期应当注意人民币升值压力下的出口影响。 ▍债市策略：从美元指数的走势来看，年初以来美元指数一波三折，当前整体仍处于较高水平，海外疫情以及其带来的基本面冲击是支撑美元指数的重要因素同时欧元区同样作为海外疫情的重灾区，对比之下美元仍有优势。对于后续美元走向，我们认为应当短期防范其升值风险，中长期防范其贬值风险。而对于人民币汇率，对应短期应当防范人民币贬值压力会带来的资本外流风险，中长期应当注意人民币升值压力下的出口影响。总的来说，美元指数背后的避险情绪对于避险资产仍有支撑，我们坚持 10 年国债到期收益率 2.4%~2.6%的区间运行的判断不变。 证券 证券 如何看待未来的美元走势？ 债市启明系列｜2020.4.14 中信证券研究部 核心观点 年初以来，美元指数的走势一波三折，前后经历了多阶段的主要矛盾切换。为支持经济，美联储采取了包括无限量 QE 等多项货币措施，上周美联储又推出了总规模高达 2.3 万亿美元的信贷计划。在美联储大幅宽松的背景下，为何当前美元指数仍旧较为坚挺？如何看待未来的美元走势？本文将对以上问题展开分析。 明明 ▍美联储推出 2.3 万亿美元信贷计划：对于美联储推出 2.3 万亿美元信贷计划是否 能够奏效，美联储此次信贷支持在理论上规模很大，但实际中也需要考虑贷款 债市启明系列｜2020.4.14 债市启明系列｜2020.4.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 1 美联储推出 2.3 万亿美元信贷计划 美联储推出 2.3 万亿美元信贷计划，从公布的计划内容来看，此次信贷计划覆盖面广 泛。上周美联储推出的规模达 2.3 万亿美元的信贷救助计划中，应该说其覆盖面是很广泛的，从公布的这些计划中， ①薪酬保护项目贷款计划 Paycheck Protection Program Liquidity Facility；②大众企业贷款计划 Main Street Lending Program；③扩大 PMCCF 和 SMCCF、TALF 的资产购买规模；④市政流动性便利支持 Municipal Liquidity Facility 四个项目，分别从小微企业、中小企业、大型企业到地方政府，进行全面的信贷支持。 表 1：美联储 2.3 万亿美元信贷支持分布 项目 对象 金额（万亿美元） 杠杆倍数 备注 薪酬保护项目贷款计划 针对小微企业 0.35 -- 员工要求为 500 人以下 Main Street 大众企业贷款计划 针对中小企业 0.6 8.00 员工规模要求为 10000 人以下，与申请薪酬保护项目贷款计划可重叠 扩大 OMCCF 和 SMCCF、TALF 的 资产购买规模 针对中大型企业（具备在资本市场募资能力）  0.85 10.00 该项目新增可以购买垃圾债 市政流动性便利支持 州和市政当局 0.5 14.29 杠杆最高