策略深度报告：美长债利率走低到底在担心什么？.pdfVIP

策 策略配置 略 2021 年 08 月 03 日 报 策略深度报告 告 美长债利率走低到底在担心什么？  全球市场 “魅影”乍现——十年期美债利率骤降 一、 证券分析师 美国十年期国债收益率自 3 月下旬高点 1.7%持续震荡下行至 1.2%附近，打破 了市场之前的判断，引发了市场诸多不解与些许不安。本文致力于从短期与长期 魏伟 投 资咨询 资格编号 两个维度，给出我们对于美债利率下行的解读，以给市场投资者提供一些新的思 S1060513060001 考角度。 策 021 W EIW EI170@PINGA N .COM.C N  短期视角：Delta 变种及其派生冲击 略 薛威 投 资咨询 资格编号 S1060519090003 Delta 变异毒株肆虐促使资金寻求避险。综合 Delta 变异毒株的特性与当前全球 深 021 X UEW EI092@PINGA N.COM.CN 蔓延的趋势，出于对 Delta 变异毒株的忌惮，全球投资者在美联储、欧央行等宽 度 松货币环境下涌入长端美债，促使 10 年期美债收益率持续下行。 全球资产高位下行风险促使资金涌入美债。在各类资产都处于历史高位，且在 Delta 变异毒株肆虐的背景下，全球经济前景可能受到负面冲击，全球资金当下 最为稳妥的投资就是长期美债。  长期视角：国际比较优势退潮，内部效率公平难兼 国际经贸：比较优势让位 自主可控。全球产业链以比较优势来进行构建的基础 发生了动摇，加上大国博弈的扰动，自主可控成为了各经济体的主要诉求。这对 全球经济长期发展而言，至少从效率上看是有负面影响的，在压制全球长期经济 前景的同时，也会带来长端无风险利率的低迷。 内部治理：效率优先让位兼顾公平 。在各经济体内部，效率优先让位于兼顾公 平，可以理解为用短期的经济利益来交换长期的经济发展空间与持续性。但不可 证 否认的是，这会带来可预见的中期无风险利率的下行。 券 研  关注资管机遇，着眼产业布局 究 利率下行：权益配置前景广 阔，资管业务机遇来 临。在美债实际利率下行与 报 名 义利率低位震荡的背景下，中债利率大概率也将维持下行趋势，这将给我国 告 金融 行业带来深刻的影响，资管业务发展的机遇来临。 产业布局：自主可控与内部治理的机遇。我国产业 自主可控主要体