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学习目标
第一节 跨国并购概述
第二节 跨国并购的特点
第三节 跨国并购的理论
第四节 案例
关键术语
复习思考题;重点掌握跨国并购的概念、分类
掌握跨国并购的特点
了解跨国并购的相关理论
;一、跨国并购的概念
二、跨国并购的分类;跨国并购是涉及两个以上国家的企业间的合并(Merger)和收购(Acquisition),是国际直接投资的方式之一。
按照《2000年世界投资报告》第99页的解释,改变被兼并企业或被收购企业的控制权,并有外国投资者介入的东道国企业的私有化被算作跨国并购。其中???跨国兼并中,原来隶属于两个不同国家的企业的资产和经营被结合在一起,成为一个新的法人实体;而在跨国收购中,企业资产和经营的控制权从当地企业转移到外国公司,前者成为后者的子公司。;1.按照跨国并购的功能来划分。①横向并购(Horizontal MA)指两个或两个以上国家的同一行业竞争企业之间的并购。通过整合资源,进行并购的企业旨在获得协同效应、加强市场力量。②纵向并购(Vertical MA)指两个或两个以上国家的有客户—供应商或买主—卖主关系的企业之间的并购。③混合并购(Conglomerate MA)指两个或两个以上国家的经营活动无关联的企业之间的并购。企业进行并购的目的是为了分散风险和深化范围经济。;2.按是否经由中介实施并购来划分。①直接并购也称协议收购或友好接管,并购企业可以直接向目标企业提出拥有所有权的要求,双方通过一定的程序进行磋商,共同商定条件,根据双方的协议完成所有权的转移。按由并购企业直接向目标企业提出的并购要求,又可分为前向并购和反向并购两类,②间接并购通常是通过投资银行或其他中介机构进行的并购交易,可分为三角前向并购和三角反向并购,区别在于前者指并购企业投资目标企业的控股企业,存续的是控股企业;而后者指并购企业投资目标企业的控股企业,存续的是卖方,即目标企业。;3.按跨国并购的支付方式来划分。①股票互换是指以股票作为并购的支付方式,并购企业增发新股换取被并购企业的旧股。②债券互换是指增加发行并购企业的债券,用以代替目标企业的债券,使目标企业的债券转换到并购企业。③现金收购是指所有不涉及发行新股票或新债券的跨国并购,包括以票据形式进行的收购。④杠杆收购是指一家或几家射手企业在银行贷款或在金融市场融资的情况下所进行的企业收购行为。;一、全球性特点
二、地区性特点
三、行业性特点;1.跨国并购成为对外直接投资的主要方式。在进入21世纪之前的最后20年里,国际生产的增长大部分是由跨国并购(包括外国投资者对私有化的国有企业的收购),而不是新建投资推动的:1999年全球跨国并购总额占全球外国直接投资(FDI)流量的4/5以上,这意味着世界上FDI流量的4/5以上采取了并购的方式(发达经济体业绩)。进入21世纪以来,2004年开始跨国并购交易活动重新抬头,在2007年交易金额达到一个新的峰值10 310亿美元,极大支撑了全球外国直接投资的上升。不过,2008年全球金融危机使对外直接投资受阻。2010年,跨国并购交易重新回升。;2.跨国并购的单笔规模正在扩大。联合国贸易和发展会议发布的《世界投资报告》规定,交易金额达到10亿美元的交易为大型跨国并购。自20世纪90年代以来,单笔跨国并购的规模呈扩大趋势。比如,1996年共发生43起10亿美元以上的并购,并购价值达940亿美元;2010年30亿至50亿美元的并购共发生43起,并购价值达2 257亿美元;50亿美元以上的并购共发生14起,并购价值达1 182亿美元。;3.私募基金发起的跨国并购恢复上升势头。私募股权投资基金(private equity funds)发起的跨国并购在经历了连续两年的下跌之后,在2010年达到了1 220亿美元,比2009年的1 070亿美元增加了14%。私募基金发起的对外直接投资不断增加的原因在于:①宏观经济形势正在趋于稳定。②投资者在利率不断下降的环境下,寻求新的投资领域,比如私募基金在新兴市场的投资行为日益活跃。;4.主权财富基金发起的跨国并购继续下滑。2010年,主权财富基金发起的外国直接投资有所下降,原因在于:①与前几年不同的是,来自海湾地区(如阿拉伯联合酋长国)的主权财富基金在2010年根本就没有进行对外直接投资,来自亚洲和加拿大的主权财富基金才是主要的投资者。②近几年来,金融形势不佳影响了主权财富基金对直接投资的兴趣,也正是因为这种不稳定的金融形势,促使主权财富基金在2010年将大约1/3的外国直接投资用于收购私募基金和其他基金的股份,或者向私募基金和其他基金流入资本,而不是将投资用于收购由实业公司发行的股份。;5.国有跨国公司的跨国并购意向明显。国有跨国公司是全球各地比较活跃的投资者。近年来,全球2/3的跨国并购交易由国有跨国公司完成,以
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