2021年7月跟踪，浮法玻璃行业深度梳理：信义玻璃VS旗滨集团.pdf

并购优塾-发布于 2021-7-30 财务分析专业研究机构 信义玻璃 VS 旗滨集团 2021 年 7 月跟踪，浮法玻璃行业深度梳理 今天，我们对玻璃行业，近期的报告情况做跟踪。 旗滨集 团——2021 年一季报， 实现收入 29.22 亿元，同比增长 124.96%，归母净利润 8.80 亿元，同比增长 448.14%，扣非净利润 8.54 亿元，同比增长 505.71%。 7 月 1 日，其发布 2021 年中期业绩预告，预计 2012 年上半年，实 现归母净利润 21.06 亿元-23.27 亿元，同比增长 316%-360%；实 现扣非后归母净利润 20.68 亿-22.86 亿，同比增长 349%-396%。 信义玻璃——6 月 16 日，其发布 2021 年中报业绩预告，预计实现 归母净利润 49.77 亿港元至 53.91 亿港元，同比增长 260%-290%， 得益于浮法玻璃量价齐升，以及联营公司信义光能盈利增加。 从机构对行业增长的预期情况来看： 并购优塾-发布于 2021-7-30 财务分析专业研究机构 信义玻璃——2021-2023 年，wind 机构一致预期营业收入为 263 亿港元、288 亿港元、313.73 亿港元，同比增速分别为 41.78%、 9.75%、8.31%，归母净利润分别为 99.94 亿港元、108.45 亿港元、 120 亿港元，同比增速分别为 55.63%、8.5%、10.65%。 旗滨集 团—— 2021-2023 年， winnd 机构一致预期收入规模为 148.8 亿元、179 亿元、214 亿元，同比增速分别为 54.32%、20.26%、 19.66%；归母净利润分别为 41.6 亿元、47.85 亿元、56.82 亿元， 同比增速分别为 128%、15%、18.75%。 并购优塾-发布于 2021-7-30 财务分析专业研究机构 图：产业链图谱 来源：塔坚研究 玻璃产业链，参与者有： 1）上游——原材料主要包括纯碱、石英砂 （硅砂）、石灰石等，辅 助材料包括脱色剂、着色剂等，燃料主要包括燃料油（重油、石油焦）、 天然气等。纯碱和燃料占生产成本的 50% 以上。纯碱代表公司有山 东海化、三友化工、和邦生物等。 2）中游——玻璃制造，浮法玻璃是平板玻璃生产的主流工艺，平板 玻璃进行二次加工后，还可制成建筑玻璃、汽车玻璃等。代表公司有 旗滨集团、信义玻璃、福耀玻璃、南玻 A 等。 3）下游——玻璃产品应用房地产 占比达 75%，汽车和光伏分别 占 15%和 5%，其他应用领域如触摸屏、药玻等占比约 5%。 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）玻璃这个行业，近期的逻辑变化有什么异同点，是怎样的经营逻辑？ 2）从关键经营数据看，什么样的布局，在中长期会更加具备竞争优势？ 并购优塾-发布于 2021-7-30 财务分析专业研究机构 （壹） 首先，我们先从收入体量和业务结构对两家公司，有一个大致了解。 以 2020 年收入为例，信义玻璃 （156 亿元，186.16 亿港元）＞旗 滨集团（95 亿元），收入增速为信义玻璃（14.5%）＞旗滨集团（3.6%）。 从收入构成看： 信义玻璃——具有从上游硅砂，到中游优质玻璃原片，到下游深加 工玻璃 （汽车玻璃、建筑玻璃、光伏玻璃）的一体化布局。2020 年， 浮法玻璃 占比 63.36%， 汽车玻璃 占比 24.76%， 建筑玻璃 占比 11.88%。 按区域分，大中华区占比 70%左右，北美占比 10%左右，欧洲占比 约 4%，其他地区占比 15%左右。 并购优塾-发布于 2021-7-30