阮咏华收益法企业价值评估实务讲解.pptxVIP

收益法企业价值评估实务讲解主讲人:阮咏华主讲人：中国资产评估协会China Appraisal Society学习目标了解收益法的理论基础知悉收益法评估适用的技术规范关注收益法运用的重点难点问题 中国资产评估协会China Appraisal Society 主要内容一、收益法理论基础二、收益法评估适用的技术规范三、收益法运用重点难点问题四、收益法评估案例 中国资产评估协会China Appraisal Society 第一章 收益法理论基础 中国资产评估协会China Appraisal Society一、效用价值论效用价值论是收益定价方法的理论基础。效用价值论以物品满足人的欲望的能力或人对物品效用的主观心理评价解释价值及其形成过程的经济理论。它同劳动价值论相对立。效用价值论在17～18世纪上半期资产阶级经济学著作中有了明确的表述和充分的发挥。在19世纪60年代前主要表现为一般效用论，自19世纪70年代后主要表现为边际效用论。19世纪80～90年代，边际效用论的发展形成为两个支流,一是以奥地利学派为代表的心理学派,一是以洛桑学派为代表的数理学派。 中国资产评估协会China Appraisal Society二、收益定价理论的形成埃尔文.费雪（Fisher）的资本价值理论，第一次系统地阐述了现代资产评估中收益法评估的基础1906年出版《资本与收入的性质》 资本价值是收入的资本化或折现值；如果利息率下降，资本的价值将会上升，反之亦然 中国资产评估协会China Appraisal Society三、收益定价理论的形成约翰.布尔.威廉姆斯（Willianms）的股票投资分析法首次提出了以折现现金流为基础的估值模型，奠定了收益法评估所采用的折现模型的基础1938年《投资估值理论》 股东从公司获得的收入的根本来源是股利，股东权益的当前价值等于其未来所获得的股利的现值与未来股票现值之和 中国资产评估协会China Appraisal Society三、收益定价理论的核心内容收益定价就是以被评估资产未来预期收益的现值来确定被评估资产的现时价值，其中折现率是投资者可以接受的投资回报率 中国资产评估协会China Appraisal Society三、收益定价理论的核心内容马考维茨(Markowitz)在1952年首次提出投资组合理论 ，对风险和收益进行了量化，建立了均值方差模型。1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型。20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型。1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。 中国资产评估协会China Appraisal Society三、收益定价理论的核心内容莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller) 在l958年提出了MM定理，又被称为资本结构无关论，创建了现代资本结构理论。(1)企业的经营风险可以用EBIT衡量，有相同经营风险的企业处于同类风险等级；(2)时下和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的；(3)股票和债券在完全资本市场上进行交易，即没有交易成本；投资者可同企业一样以同样利率借款；(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零。 中国资产评估协会China Appraisal Society 第二章 收益法评估适用的技术规范 中国资产评估协会China Appraisal Society一、行业自律规范《资产评估准则——企业价值》（中评协[2011]227号），自2012年7月1日起施行《企业国有资产评估报告指南》（中评协[2008]218号），自2009年7月1日起施行《金融企业国有资产评估报告指南》（中评协[2010]213号），自2011年7月1日起施行《资产评估操作专家提示——上市公司重大资产重组评估报告披露》（中评协〔2012〕246 号）， 2012年12月31日发布其他相关资产评估准则 中国资产评估协会China Appraisal Society二、国资监管要求《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》 （国资委、证监会令第19号），自2007年7月1日起施行。《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》（国资委产权[2006]274号），2006年12月12日发布《关于印发《中央企业资产评估项目核准工作指引》的通知》（国资发产权〔2010〕71号），自2010年5月25日起施行《关于印发《企业国有资产评估项目备案工作指引》的通知》（国资发产权〔2013〕64号），自2013年5月