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第八章 金融互换交易教 学目 的了解金融互换的产生和发展掌握互换交易的基本原理理解货币互换和利率互换交易在金融管理中的应用 武汉理工大学经济学院金融学系本章主要内容 1 金融互换概述2 利率互换和货币互换3 金融互换交易的功能4 金融互换风险及其管理武汉理工大学经济学院金融学系为什么需要金融互换交易？（1）假设一家公司需要筹集10亿日元资金，它可以考虑以下两种方法：直接发行日元债券10亿？先发行美元债券（1000万）再把它转换为日元债券（10亿）？武汉理工大学经济学院金融学系为什么需要金融互换交易？（2）假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，但A想借入6个月期的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。直接方法：A借入浮动利率借款，B借入固定利率借款。互换方法：A借入固定利率借款，B借入浮动利率借款，然后两者交换。武汉理工大学经济学院金融学系1 金融互换概述1.1 互换交易产生和发展 1.1.1 平行贷款互换交易起源于20世纪70年代开始流行的平行贷款武汉理工大学经济学院金融学系平行贷款的特点避开了外汇管制；不涉及银行信用，也不进入外汇市场，基本没有外汇风险；两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易。 武汉理工大学经济学院金融学系1.1.2 背对背贷款（对等贷款）对等贷款具备了货币互换的基本形态，两笔贷款、一个协议，互为条件；对等贷款涉及跨国借贷，仍受到外汇管制的制约70年代末期 ，对等贷款发展成为货币互换，作为金融市场上对长期外汇风险保值工具继续存在。武汉理工大学经济学院金融学系1.1.3 互换交易产生和发展 1981年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司的货币互换——专栏8-1。同年，伦敦推出利率互换，互换交易的应用发展到同种货币的信贷市场，影响迅速扩大。1984～1985年，国际互换交易商协会成立（ISDA）,推动互换交易标准化， 推出“利率和货币互换协议”（ ISDA主协议）80年代后期至90年代，互换技术不断翻新，市场流动性和灵活性增强，互换交易量急剧扩大……（参考BIS统计）现在，互换交易已经成为一种主要的金融工程技术，并发展出许多衍生金融产品（专栏8-２） 。 武汉理工大学经济学院金融学系1.2 互换交易的定义指交易双方签约同意在确定期限内，按照预先约定的汇率、利率等条件互相交换一系列支付的金融活动。（BIS定义）利率互换（interest swaps） 基本类型货币互换（currency swaps）武汉理工大学经济学院金融学系2利率互换和货币互换 2.1.1 利率互换定义：指交易双方互相交换以同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流的一种预约业务。特点：同币种、同金额、同期限、不同付息方法（典型的利率互换是固定利率与浮动利率之间的互换交易）在利率互换交易中，交易双方不交换本金。交换的是在名义本金基础上计算的利息款项，交换的结果是改变互换双方资产或负债的利率。武汉理工大学经济学院金融学系2.1.2利率互换的五因素名义本金金额 固定利率浮动利率支付的频率期限 计算付息金额的基数决定固定利息支付的金额决定浮动利息支付的金额大多为半年或一年通常为整数年，2年以上，有时甚至在15年以上利率互换的基本形式有两种。武汉理工大学经济学院金融学系什么是ＬＩＢＯＲ？伦敦银行同业拆放利率（London interbank offered rate, LIBOR)伦敦银行同业拆借市场是全球规模最大的拆借市场。有30多家主要银行每日公布欧洲货币同业拆借利率（LIBOR)。LIBOR是国际金融市场的基准利率。国际贷款和债券发行常以此为基础，实际贷款利率是在这一基础上酌情加一个加息率(spread)武汉理工大学经济学院金融学系2.1.3固定-浮动利率互换最常见的利率互换形式；A公司发行了1000万美元、5年期的浮动利率债券，但希望将它转换为固定利息支付，可进行下列互换交易：由此，A公司将一系列的浮动利息支出转换为固定利息支出武汉理工大学经济学院金融学系在实际利率互换交易中，由于互换双方交换的利息币种是同一的，故一般采取净额支付的方法来结算。如上例中，若利息支付时6个月的伦敦银行同业拆放利率为9.5%，则互换方A应给互换方B支付利息： 10.5%×1000万×1/2= 52.5（万美元）从互换方B取得利息 9.5%×1000万×1/2= 47.5（万美元）因此，在这一次利息交换期，只要交换方A支付利息总金额5万美元（52.5－47.5）给交换方B就可以了。 武汉理工大学经济学院金融学系2.1.4 浮动-浮动利率互换 交换的利息支付额以两种不同的浮动利率指数进行核算，如3个月期的美元伦敦银行同业拆放利率对美国商业票据利率的互换交易 武汉理工大学经济学院金融学系2.2