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ETF套利策略分析银河证券 张剑霞2006年3月什么是ETF套利——链条式套利流程构建无风险套利组合国外：ETF与指数期货、指数期权之间套利国内：ETF的净值与价格套利 不能卖空，链条式套利，不是无风险 如：溢价套利 市价 净值买入一揽子股票申购ETF卖出ETF获利ETF套利的本质认清ETF套利的本质：ETF的附属品，被动性套利 ETF 上证50指数后者决定前者，套利不能主导指数涨跌买入ETF报单ETF成交回报、下单赎回收到组合证券，下单卖出组合收到卖出回报日终股份交收、现金替代资金清算现金替代资金交收，现金差额清算现金差额交收，现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2后的3日内上证50ETF套利流程一个套利流程，大约1分钟T日ETF套利的风险与收益?套利的收益上证50ETF折溢价水平（2005.2.23~2006.3.1）　平均值最大值最小值0~0.2%0.2%~0.4%〉0.4%折价率0.35%1.26%0.11%27.87%47.54%24.59%溢价率0.36%1.79%0.11%31.87%51.65%16.48%资料来源：天相数据?ETF套利的风险与收益套利的风险风险很小，但不是严格意义上的无风险套利价格波动风险 套利不能瞬时完成，套利过程中市价与净值都在变化流动性风险 如果ETF或某只成分股停牌或流动性极差，套