最优消费和投资离散时间分析.pptxVIP

第8章 最优消费和投资：离散时间基本分析框架典型消费者个人将生存一段时期[0,T]，他会有一个大于0 的初始财富或者说资源禀赋W(0) ；在生存过程中，他会获得一些非资本（non-capital）收入?(t) （例如工资）；在生存的每一天中，他必须决定把可供支配的财富（资源），用于当前消费C 和投资积累I 上（投资将提供下一时刻的资本收入）；在最后时刻留下一部分遗产W(T ) 给后人。这时，两个基本选择问题，即消费多少（也就是投资多少）和如何投资（资产组合），必须同时被决定。消费者这种不断的选择行为的目的就是使得他们终身效用最大化。目标函数其中T 是投资者的寿命；C(t) 是投资者年龄为t 时选择的消费数量；W (t) 是t 时刻的财富（或者遗产）；Et (.) t是基于t 时刻所有已经揭示出的信息的条件期望算子。Ut[C (t), t] 是效用函数，在整个定义域内，它被假定是单调递增和凹的；U2[W（T），T] 是基于期末财富或者说遗产的效用函数（bequest valuation function），它也是单调递增和凹的。约束条件其中? 就是非资本收入，广义上I 泛指各种投资，但这里实际上仅仅包括对市场上可交易的有价证券的投资。经济体系中的风险， 就源自于非资本收入和投资机会集合（investment opportunity set）（也即资本收入）的不确定性。最优消费/投资决