上市公司经营绩效的影响及启示.docVIP

上市公司经营绩效的影响及启示 中国国有企业改革具有典型的渐进式特征。从最初的让权放利（1978-1986年），到承包制（1986-1992年），再到现代企业制度试点、建立与完善（1992-今），国企经营者的激励和约束机制日益完善。基于中国的特殊国情，政府作为国有企业的主要出资人，高管的任免权一直掌握在各级政府手中。由于政府实现社会福利最大化的经营目标与企业利润最大化的追求之间存在各种各样的冲突，因此国企高管的劳动力市场与纯市场经济的职业经理人市场存在天然的差异。在这种情况下，探讨中国国企高管变更与企业经营绩效之间的关系对了解中国经理人市场具有重要意义，因为在较为完善的职业经理人市场上，高管必须对上市公司业绩不佳承担责任。在国际学术界，关于上市公司经营绩效与CEO变更之间的关系得到广泛的讨论[6，7]。一个普遍结论是，股东回报与经理层变更呈现比较明显的负相关关系[8-10]。换句话说，在股价变化能够反映公司管理层能力，投资者同时利用股价信息对管理层进行评估的联合假设下，当职业经理人市场比较成熟时，给投资者带来较差回报的CEO更容易发生变更。由于中国股票市场具有新兴加转轨的典型特征，股市的投机性色彩较浓[11]，因此股票回报难以较好地反映管理层的经营能力。事实上，国企改革的一项重要使命是实现国有资产的保值增值。因此，从会计业绩指标的角度探讨国企高管变更问题在中国更有意义。G