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上市企业的隧道行为与整治 一、引言 中国的资本市场经过十几年的发展，虽然取得了不小的成绩，但是也出现了不少问题，大股东通过各种安排侵害中小股东的利益就是其中的一个。哈佛经济学家安德烈?谢莱夫等人形象地用“隧道行为”(tunneling)来描述大股东这一“不光彩”行为。也就是说大股东常常通过挖掘见不得阳光的“地下隧道”转移上市公司资产或利润、掏空上市公司。这种隧道行为并非转轨经济国家或发展中国家所特有，反之，却是世界范围的普遍现象。于是，如何减少隧道行为就成为现代公司治理的一个难题。 二、隧道行为的方式 （一）大股东虚假出资 大股东虚假出资，是指大股东在上市公司成立时或增资配股中并没有或者完全履行其出资行为或公司成立后抽逃其出资，包括公开发行虚假出资、配股虚假出资、收购出资不实等。大股东虚假出资，不仅严重影响了上市公司的正常生产经营活动，损害了公司信用，侵害了相关利益者的合法权益，而且严重扰乱了资本市场的正常秩序。活力28大股东荆州市国资局拖欠配股资金2320万元；闽福发大股东福州市财政局久未支付其配股资金5197.89万元；康赛集团上市时其大股东康赛实业6800多万元的股款是“借用”社会公众配股的。 （二）大股东直接截留上市公司的募集资金 作为发起人，大股东在截留上市公司的募集资金上占有先天优势。他们很容易利用