20210818-中信证券-比亚迪-002594-系列深度报告（一）：电动平台为源，车型周期持续向上.pdfVIP

电动平台为源，车型周期持续向上 比亚迪（002594.SZ ，01211.HK）系列深度报告（一） ｜2021.8.18 中信证券研究部 核心观点 公司全新纯电平台e 平台3.0 料将提升优质车型投放力度与密度，强化公司行 业地位。2020 年 5 月发布的旗舰轿车“汉”超预期热卖后，销量稳定，成功实 现品牌升级。2021 年 1 月发布的 DM-i 系列主打低价格、低油耗、高配置的“不 可能三角”，口碑发酵下销量逐月向上。2021 年 8 月发布的“海豚”增厚产品矩 阵，后续还有“海鸥”“海豹”“海狮”等“海洋系列”车型值得期待，料将推动车型 周期继续向上。此外，公司中性化战略稳步推进，比亚迪半导体上市申请于 2021 宋韶灵 年 7 月获受理，动力电池外供加速、储能电池出货提升，供应链价值凸显。继 首席新能源汽车 续重点推荐，维持A+H“买入”评级。 分析师 S1010518090002 ▍平台：推出全新纯电e 平台3.0，助力车型迭代能力。公司从2008 年的混动F3DM 开始，再到e6 、秦等纯电动，形成了以自主“三电”为底层技术的e 平台1.0。2018 年公司以驱动3 合1、高压3 合1、1 块多合一控制器、1 块电池和 1 块屏幕的 设计理念，正式发布首个高度集成化的e 平台2.0 。2021 年3 月，公司发布纯 电平台e 平台3.0，采用域控制和全新电子电气架构，搭载八合一电驱，刀片电 池集成到底盘，集成化程度进一步提升。e 平台3.0 车型相比同级别车型百公里 电耗-10%，冬季续航+10%，最大综合续航最高可超1000km。我们预计在新平 尹欣驰 台支持下，公司未来优质车型投放力度与密度提升，领先地位强化。同时，e 平 首席汽车及零部件 台 3.0 向行业开放共享，预计将助推行业高质发展。 分析师 S1010519040002 ▍汉：品牌力提升，车型热卖周期超市场预期。2020 年 5 月，首款搭载“刀片电 池”的旗舰豪华轿车“汉”发布，主打“中式豪华+硬核电动”风格，续航超600km ， 品牌力明显提升，但市场质疑“汉”的销量可持续性。自2020 年7 月上市以来， “汉”销量逐月爬升，至2020 年 11 月开始爬升到超 1 万辆水平，除2 月春节因 素外一直延续至2021 年3 月。2021 年4 月至今处于稳态8000-9000 辆，车型 周期持续超一年，未来还有标准续航汉 EV，有望推动“汉”系销量重回单月万辆 水平。相比以前车型，“汉”热卖超一年，周期超市场预期。一方面系行业进入了 李景涛 市场化驱动阶段，好车型将获市场认可；另一方面，公司已经积累了充足的营 汽车及零部件联席 销经验，有望助力延长车型生命周期。 首席分析师 ▍DM-i：有望替代燃油车市场，打开极大空间。2021 年 3 月发布的插电式 DM-i S1010520120003 系列车型瞄准燃油车市场，主打低价格、低油耗、高配置的“不可能三角” ，有望 加速替代燃油。以秦DM i