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人民币汇率市场与房地产市场研究 [摘要]人民币汇率市场和房地产市场对国民经济发展和人民群众生活一直具有十分重要的影响。不仅如此，近年来国家制定的诸多重要政策都以人民币汇率市场和房地产市场为落脚点。鉴于此，本文从人民币汇率市场和房地产市场的关联波动角度出发，利用BEKK-GARCH模型对我国人民币汇率市场和房地产市场的波动溢出关系进行研究分析。分析结果表明：就市场而言，人民币汇率市场与房地产市场均受自身前期价格的影响，且具有波动集聚效应；从两市场之间的波动溢出效应看，人民币汇率市场波动率与房地产市场波动率之间存在明显的非对称波动溢出效应。因此，本文就结论进行相关分析，并提出相应政策建议。 ［关键词］人民币汇率市场；房地产市场；波动溢出 一、引言 随着人民币国际化的逐步推进以及汇率制度的不断完善，我国汇率正逐步转变为由市场供求决定，其对我国经济发展的影响也渐渐凸显。从宏观层面看，本币汇率的浮动在一定程度上会与利率、货币供给等宏观经济指标发生化学反应，同时体现在社会消费与投资状况等方面；从微观层面看，汇率变动会通过改变本币相对购买力而直接影响进出口公司的业绩情况，同时也会导致本币资产价值波动，影响投资者的投资决策。就我国现状而言，无论是作为消费品还是投资品，房地产都是人们较为关注的对象。因此，当汇率出现频繁波动时，房地产市场受到的影响程度应成为关注的焦点。汇率市场及其变动对一个国家的国际投资环境影响较大。汇率变动的影响因素较多，其中较为直接的核心因素为金融运行和经济发展水平。当两者出现波动时，汇率会积极响应，与之相对应的投资风向被掀起，最终在金融经济的运行中得到体现。改革开放以来，在国家政策和政府的激励下，我国经济发展的势头十分迅猛，存在较为广阔的投资空间，成为国际资本流入的主要市场。这种态势以汇率为手段，正改变着我国经济、金融运行的格局。在我国，房地产不再局限于是满足人们居住需求的行业，对于现代经济社会而言，其还是一种资产价格，在民生与经济方面都至关重要。因此，房地产价格不再以一种孤立的姿态存在，它将以超高的敏感性体现在国计民生的方方面面，使国民经济也在它的带动下迅速进入春天。然而，值得注意的是，在房地产市场过热带来经济升温的前提下，房地产市场泡沫正在逐渐形成，升温的经济也伴随着形势的不稳定性而危及国民经济整体。因此，本文对汇率与房地产价格的关联性进行研究与探讨，并提出相应建议。 二、文献综述 关于汇率市场，众多学者已进行了相对深入的研究，但更多偏向于研究汇率市场与一般资产价格之间的关系，或仅仅将汇率作为影响房地产价格的一项因素进行研究，而专门研究汇率市场与房地产市场之间关联性的文献相对较少。随着我国汇率制度的不断完善与人们对于房地产市场的日益关注，人们更多地将房地产市场价格视为一种资产价格，汇率市场与房地产市场之间的关联性也逐渐成为关注的焦点，其对我国经济发展的影响也在步步凸显。44July2019关于汇率市场与房地产市场，研究相对较早且具体的是1997年EarlD.Benson等人利用1984-1994年加元兑美元汇率与位于华盛顿的加拿大投资居多的PointRoberts地区的房地产市场住宅销售指数的相关数据进行实证分析，结果发现汇率的上升会使加拿大投资者对PointRoberts地区的房屋需求增加，且房地产价格对汇率变化的敏感性表现滞后3-6个月。在1999年，EarlD.Benson等人又利用同样的数据研究华盛顿的Bellingham地区，得出汇率上升会使该地区的房屋需求增加，两次研究的区别在于汇率变化对PointRoberts地区影响更为直接，而对Bellingham地区的影响则是通过该地区经济基本面产生。JosephB.Lipscomb等人研究墨西哥房地产价格与汇率变动之间的关系，发现汇率变动与房地产市场价格之间呈正向关系。对于我国人民币汇率市场与房地产市场之间关联的研究也在逐渐增多，王爱俭等（2007）以供求均衡框架为基础，认为无论是长期低估的实际汇率还是突然升温的汇率升值预期都会对房地产市场供求产生巨大影响，与房价高涨存在巨大的关联性。王先柱（2009）采用一系列的计量方法，分析汇改后人民币汇率与房地市场价格的关系，实证得出，人民币汇率变动对房地产价格具有显著影响，而房地产价格变化对汇率似乎没有影响。吴祥东等（2011）利用2005年12月至2010年12月的人民币汇率与房地产价格指数的月度数据建立ECM，并运用Granger因果检验方法对两者之间的关系进行实证检验。结果表明，正向相关关系及单向因果关系存在于两者之间。郭树华等（2012）运用经济学理论，并结合经济计量方法也得出两者呈正向关系的结论。徐明霞（2012）通过Granger因果检验和建立回归方