2021年建材行业秋季投资策略和分析报告：思变求新，细分赛道龙头.pdfVIP

证券研究报告行业深度报告 2021年建材行业秋季投资策略： 困境中思变求新，精选细分赛道龙头 发布日期：2021年8月19日 我们的观点： • 当前建材行业正面临困境 • ①从基建端来看，2021年1-7月基建投资增速不达预期、专项债发行速度较慢；在此背景下，虽然水 泥产量2年CAGR恢复，但是二季度价格超预期走低。②从地产端来看，2021年1-7月新开工数据继续 恶化，国家房住不炒政策坚决，整体投资强度较低；地产商融资渠道收紧使得产业链资金压力较大， 并向上游建材企业传导。③原材料端大幅提价，煤炭、钢铁、石油相关的沥青、乳液、MDI、管材相 关的PPR、PVC、以及玻璃相关的纯碱价格等普遍提升，建材企业成本端压力较大。水泥盈利能力超 预期走低，三棵树、雨虹、伟星等消费建材的毛利率、净利率显著下降。 • 困境中思变求新，精选细分赛道龙头 • 在困境中我们也看到积极的方面：7月底中央政治局会议提出积极的财政政策，有望加快专项债发行 速度；在 “十四五”开局之年，我们预期未来基建有望回暖；第二轮土拍政策调整，使得溢价率逐 步可控；虽然目前地产新开工增速较差，但竣工端延续上半年高增趋势，消费建材仍面临发展机遇。 • 站在当前时点，我们的投资策略：寻找确定性较高的板块，以及低估值高成长的细分龙头。建议重 点关注：玻璃行业龙头 【旗滨集团】、安全门龙头 【王力安防】、珠光颜料龙头 【环球新材国际】。 • 风险分析：1）地产竣工增速不及预期；2）光伏玻璃扩产进度超预期；3）原料价格上涨持续超预期。 目录 • 一、行业困境 • 基建端 • 地产端 • 原材料端 • 二、思变求新 • 三、精选细分赛道龙头 • 四、风险分析 1.1 行业困境：基建端——投资增速不达预期 • 基建投资增速自2018年以来趋势性下滑，疫情冲击后基建投资增速的恢复不及预期。2021年1-7月， 基建投资同比增长4.19%，2019-2021年同期CAGR仅2.68%；剔除电力以后该复合增速1.76%，较2019 年同期增速下滑2.04个百分点。基建对冲经济下行的作用有所减弱。 图表：广义基建投资增速（%） 图表：基建三大领域增速（%） 基建投资:累计同比 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 60 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 50 80 40 30 60 20 40 10 0 20 -10 0 -20