古井贡酒：大本营市占率继续提升 推荐评级.pdfVIP

公 食品饮料 司 2015 年11 月2 日 报 古井贡酒 (000596) 告 营销能力突出、产品结构升级，大本营市占率继续提升 推荐 （上调） 投资要点 现价：31.34 元 亊项：古井贡酒公布2015 年3 季报。1-3Q15 实现营收40 亿，同比增14% ， 净利5 亿，同比增9% ，EPS 0.99 元。3Q15 营收、净利分别为13 亿、1.2 亿， 公 主要数据 营收、净利增14%、17%。3Q15 营收、净利略高于我们的预期。 司 行业 食品饮料 季 公司网址 平安观点： 大股东/持股 安徽古井集团/53.89%  3Q15 营收同比增14%，维持了稳定增长的态势，预收款大幅增加。3Q15 报 实际控制人/持股 亳州市人民政府/32.33% 预收款同比上升了3.7 亿，结合3Q14 预收款变化情况分析，显示公司实 总股本(百万股) 504 点 流通A 股(百万股) 384 际销售增速可能好于报表。由于毛利率同比上升2.7pct ，估计3Q15 产品 结构重拾上升态势。估计3Q15 省内外营收增速差不多。 评 流通B/H 股(百万股) 120 总市值（亿元） 154.00  古井和口子窖携手领跑徽酒。徽酒4 家上市公司中，1-3Q15 古井、口子、 流通A 股市值(亿元) 117.30 迎驾、金种子营收同比分别增14%、19%、-1%、-19%。估计古井1-3Q15 每股净资产(元) 9.15 年的增长主要来自于安徽省内：凭借强大的省内品牌影响力和落地执行能 资产负债率(%) 35.30 力，加大资源投入抢夺了竞品的市场份额；受益于省内中档酒消费升级， 迎驾和金种子主力价格带40-80 元，口子和古井主力价格带80 元以上。 行情走势图 虽然口子和迎驾上市后可能重新加大费用投入，将影响古井2016 年省内 150% 古井贡酒 沪深300 收入增速，不过保持省内市占率提升的态势问题不大。公司计划将河南打 造为新安徽市场，类似洋河新江苏市场的思路，考虑河南的地理位置和品 100% 牌认知度，我们判断河南市场成功的概率较大，16 年省外市场可能提速。 50%  3Q15 净利同比增17% ，主要由于毛利率上升、管理费用率下降、营业外 0% 收入上升，销售费用率则明显上升。毛利率同比升2.7pct ，估计消费升级 证 -50% 推动产品结构上移。销售费用率