第二章：无套利均衡分析中科院金融工程董纪昌全程课件 .pptxVIP

本章主要内容： 一、无套利均衡分析 二、头寸，空头，多头，卖空，买空 三、估值理论 四、MM理论 五、状态价格定价技术 六、市场的完全性;一、无套利均衡分析 1.描述： 当市场处于不均衡状态时，价格偏离了由供需关系所 决定的价值，此时就出现了套利的机会。而套利力量将会 推动市场重建均衡。市场一恢复均衡，套利机会就消失。 在市场均衡时无套利机会，这就是无套利均衡分析（严格 说，应该是“无套利机会的均衡分析”，这样太拗口了）的 依据。市场的效率越高，重建均衡的速度就越快。套利机 会消除后所确定的均衡价格与市场参与者的风险偏好无关。;2.无套利分析技术 无套利分析技术，就是对金融市场中的某项“头寸”进 行估值和定价，分析的基本方法是将这项头寸与市场中其 他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能 承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时 的均衡价格。（资本资产定价、套利定价以及期权定价中 被灵活运用的一种技术，就是无套利分析技术）;3.来源： 无套利均衡分析最早体现在诺贝尔经济学奖获得者莫 迪·格里亚尼和金融学家米勒于1956年在《资本成本、公司 财务与投资管理》一文中，是他们研究企业资本结构和企 业价值之间的关系（即所谓的MM理论， Modigliani— Miller ）的重要成果。;二、“头寸” 头寸：指对某种金融资产的持有或短缺 多头（头寸）：就是对某种金融资产的持有 空头（头寸）：就是指对某种金融资产的短缺 卖空：所谓卖空是指这样一种交易规则，交易者即使不持 有某种资产，也可以先卖出（做“空头”，就是指持有空头 头寸 ） 买空：就是指持有多头头寸（做“多头”） ;三、估值理论 ;四、MM理论 1.资产的价值 （1）会计上度量的“账面价值”：根据资产所发生的历史成 本减去损耗（折旧）后所剩的净价值核计的。 （2）金融/财务上的“市场价值”：将该项资产未来创造的 收入现金流用资产的预期收益率（资本成本）折现后的现 值。 2. 企业的资本结构 任何企业：资产=负债+权益 企业的资本结构：企业负债和权益的比;9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。7月-217月-21Saturday, July 10, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。19:49:3119:49:3119:497/10/2021 7:49:31 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。7月-2119:49:3119:49Jul-2110-Jul-21 12、要记住，你不仅是教课的教师，也是学生的教育者，生活的导师和道德的引路人。19:49:3119:49:3119:49Saturday, July 10, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。7月-217月-2119:49:3119:49:31July 10, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教育好，他就不能发展培养和教育别人。10 七月 20217:49:31 下午19:49:317月-21 15、一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木；终身之计，莫如树人。七月 217:49 下午7月-2119:49July 10, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更重要。因为解决问题也许仅是一个数学上或实验上的技能而已，而提出新的问题，却需要有创造性的想像力，而且标志着科学的真正进步。2021/7/10 19:49:3119:49:3110 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕他们而组织起来。7:49:31 下午7:49 下午19:49:317月-21 2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年六月十七日2021年6月17日星期四 3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.2021 4、All that you do, do with your might; things done by ha