第6章非理性认知价格分布 .pptxVIP

第6章 非理性认知价格分布章将首先介绍传统金融理论中投资者如何测算未来证券价格的分布，分析传统金融理论对证券价格假设的一些缺陷；其次，从实证和实验的研究结果分析影响投资者测算证券价格的因素，以及投资者面临不确定决策时存在的认知偏差，这些认知偏差将会影响投资者对未来证券价格的测算；第三，根据投资者的非理性特征，分别用离散的概率分布和连续概率分布刻画证券投资者的非理性认知，研究理性投资者的理性认知与非理性认知的差异和不同非理性投资者的认知差异；第四，基于投资者的过度自信心理构建含有过度自信心理投资者的认知价格分布，研究投资者的过度自信心理对投资者认知价格分布的影响。6.1 投资者理性认知假设在为股票的衍生工具定价（如：期权等）时，标准金融理论通常假设股票价格服从某一确定的价格过程，通过确定的价格过程描述未来一段时间内股票价格所可能遵循的路径。一般情况下，可以将描述股票价格变化的过程分为两种状况，一种为离散状况，可以通过二叉树图能够描述股票价格可能够遵循的路径；另外一种为连续状况，可以通过几何布朗运动或者更为复杂的随机过程来描述股票价格的变化状况。本节主要介绍刻画股票价格变化的二叉树模型和几何布朗运动。读者可以参看Hull, J. (1998，2000) 对二叉树模型和几何布朗运动的介绍。单步二叉树图 su S sd 图 股票价格的单步二叉树图 股票价格的连续模型 如果股票价格S服从下面的几何布朗运动则， 因此 服从带漂移的布朗运动。在t和时刻T之间服从正态分布6.2 投资者的认知偏差现代认知心理学家认为，认知偏差对经济行为主体的经济决策的影响具有普遍性，并且常常扮演核心的角色。行为金融学则认为，由于金融决策更具不确定性和动态性，投资者的认知性偏差可能更具显著性，所以研究投资者的各种认知偏差很有意义。把心理研究应用到投资决策中经历了漫长的过程。自Keynes最早强调心理预期对投资决策的影响，提出著名的“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论到Slovic(1971)具有启发意义的《Psychological study of human judgment：Implications for investment decision Making》发表，再到De Bondt和Thaler（1985）的《Does the stock market overreact?》正式揭开行为金融学发展的序幕，认知偏差研究的发展经历了缓慢萌芽到快速发展的过程。随后在20世纪80年代末和90年代，许多金融学领域的学者结合心理学对个体行为决策的研究结果，在认知偏差研究方面做了大量工作，为行为金融学的发展奠定了坚实的基础。9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。12、要记住，你不仅是教课的教师，也是学生的教育者，生活的导师和道德的引路人。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、谁要是自己还没有发展培养和教育好，他就不能发展培养和教育别人。15、一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木；终身之计，莫如树人。16、提出一个问题往往比解决一个更重要。因为解决问题也许仅是一个数学上或实验上的技能而已，而提出新的问题，却需要有创造性的想像力，而且标志着科学的真正进步。17、儿童是中心，教育的措施便围绕他们而组织起来。2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年六月十七日2021年6月17日星期四3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。10:516.17.202110:516.17.202110:5110:51:196.17.202110:516.17.20214、All that you do, do with your might; things done by halves are never done right.----R.H. Stoddard, American poet做一切事都应尽力而为，半途而废永远不行6.17.20216.17.202110:5110:5110:51:1910:51:195、Yo