种业产业深度梳理：隆平高科VS登海种业VS荃银高科.pdfVIP

隆平高科VS登海种业VS荃银高科 种业产业深度梳理 种子，是农业的“芯片”。 2021年7月宣布的《种业振兴行动方案》强调农业现代化，其中，种子 是基础，必须把民族种业搞上去，把种源安全提升到关系到整体安全的 战略高度，集中力量破难题、补短板、强优势、控风险，实现种业科技 自立自强、种源自主可控。 从种子的下游消费量看，玉米＞水稻＞小麦＞大豆。其中，水稻、小 麦主要为粮食用，玉米、大豆主要为饲料用。 目前，水稻、玉米、小麦基本能够自给自足，而大豆仍然依赖进口。 图：种子消费结构 来源：塔坚研究 今天，我们来跟踪一下种子产业的近况。 2021年4月30 日，隆平高科发布一季度报告，实现营业收入 8.5 亿元，比上年同期增长 5.44%，归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元，比上年同期增长 69.14%。 2021年4月23 日，登海种业发布一季度报告，实现营业收入 2.3 亿元，上年同期增长 40.17%，归母净利润 0.59亿元，比上年同期 增长75.46%。 2021年4月30 日，荃银高科发布一季度报告，实现营业收入 2.94 亿元，上年同期增长 66.13%，归母净亏损 0.02亿元，比上年同期 下降 123.48%。 从机构对行业的预期情况来看： 隆平高科——2021年、2022年，wind机构一致预测收入规模大约 为38.47亿元、45.31 亿元，预期同比增长 16.91%、17.78%。根 据其2020年中报占全年收入平均比例（34%）计算，其2021年中 报收入需达到 13.23亿元，才符合预期。 登海种业——2021年、2022年，wind机构一致预测收入规模大约 为 11.55亿元、13.61 亿元，预期同比增长 28.27%、17.79%。根 据其 2020年中报占全年收入平均比例（37.62%）计算，其 2021 年中报收入需达到4.32亿元，才符合预期。 荃银高科——2021年、2022年，wind机构一致预测收入规模大约 为19.6亿元、25.11亿元，预期同比增长 22.34%、28.13%。根据 其2020年中报占全年收入平均比例（35.08%）计算，其 2021年 中报收入需达到6.76亿元，才符合预期。 那么，问题来了： 1）种业龙头的数据表现，到底如何？ 2）三家龙头企业分别有什么样的布局？未来什么样的布局，更有长 期竞争力 （壹） 图：产业链 来源：塔坚研究 从收入结构上来看，三家公司的主要收入构成主要为各类作物的种 子。 隆平高科的种子类别多，包括水稻、玉米、蔬菜瓜果、向日葵、杂谷、 棉花和油菜等，其中传统优势业务为水稻种，但在2019和2020年 有较大幅度的下滑，主要因于政策调低水稻收购价，水稻种植面积下 降，导致种子价格和销量下滑。 玉米种子收入增长较快，三年 CAGR 141.33%，主要因并表联创种 业。 图：隆平高科收入结构 来源：塔坚研究 登海种业收入主要由玉米种构成，2020年占总收入达到87.22%。 图：登海种业收入结构 来源：塔坚研究 荃银高科的传统优势业务为水稻种，值得一提的是，19 和20年公 司的水稻业务在行业下行的背景下不跌反升，是因2018年年末，中 化现代农业成为荃银高科大股东，借助中化的渠道平台，实现各项业 务稳定增长。 玉米和粮食作物业务增长较快，三年复合增长率分别为 121.34%、 259.62%。 其中粮食作物为商贸业务，该业务的本质是帮助下游农户销售粮食， 特点是收入增长快，但毛利率水平低，2020年粮食作为占收入比例 26.22%，占毛利比例为4.07%。 虽然处于增收不增利的状态，但可增强与下游客户的粘性，有助于公 司种子业务的销售。 图：荃银高科收入结构 来源