PPT第四章；承曜 固定收益证券(第五版)课件.pptxVIP

第四章 债券的收益率;;一、到期收益率 (一)到期收益率的定义 在所有衡量债券收益率的指标中,到期收益率是应用最广泛的指标。到期收益率是能使债券未来现金流的现值正好等于债券当前的市场价格(初始投资)的贴现率,用YTM表示。它是按复利计算的收益率,考虑了货币的时间价值,能较好地反映债券的实际收益。 ;?;?; (二)零息债券的到期收益率 零息债券的到期收益率的求法与附息债券是类似的,区别在于零息债券只有一次现金流。因此,计算零息债券的到期收益率更简单。零息债券到期收益率的计算公式为: 　　P=F/(1+YTM)N (4.2) 式中:P——零息债券的市场价格; F——债券面值; N——距到期日的年数; YTM——每年的到期收益率。 ;?; F——债券面值; N——距到期日的期数(年数×2); YTM——每期的到期收益率。 该债券的年到期收益率为上面计算的每期到期收益率的2倍。;?;C——支付的利息; F——债券的面值; M——距到期日的年数; YTM——每期到期收益率; n——清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数。; [例4—4]一种附息债券,面值为1000元,票面利率为10%,每年的3月1日和9月1日分别付息一次,2005年3月1日到期,2003年9月12日的完整市场价格为1045元,求解它的到期收益率。; 解:下一次付息是在2004年3月1日,清算日距下一次利息支付日之间的天数为2003年9月12日到2004年3月1日之间的天数,是169天;利息支付期是半年,即180天。因此,V=169/180=0.9389。计算过程如表4—1所示: ; ;(五)关于到期收益率的两个错误观点 对于债券的到期收益率,有两种错误的观点非常流行: 一是认为只要将债券持有至到期,投资者获得的(事后)回报率就等于(事前计算的)到期收益率 二是认为一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率就意味着前者好于后者。 正确的观点是:即使持有债券至到期,到期收益率也不是准确衡量回报率的指标;一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。 ;时期;二、当期收益率和特殊债券的收益率衡量 (一)当期收益率 当期收益率是年利息与债券当时市场价格的比值,它仅仅衡量了???息收入的大小。用公式表示为: 　　CY=C/P 式中:CY——当期收益率; C——年利息; P——债券当时的市场价格。 ; [例4—5]　继续沿用例4—1,10年期的债券,每年付息一次,下一次付息正好在1年后。面值为100元,票面利率为8%,市场价格是107.02元,求它的当期收益率。 ; 债券每年的利息是8元,当期收益率就是8/107.02×100%=7.48%。当期收益率比票面利率8%要低。这是因为当期收益率是年利息与市场价格的比值,而票面利率是年利息与面值的比值,由于该债券的市场价格高于面值,所以当期收益率低于票面利率。 该债券的当期收益率(7.48%)比到期收益率(YTM=7%)高。这是因为当期收益率仅考虑了利息收入,到期收益率不仅考虑了利息收入,还考虑了债券的资本损失(该债券的市场价格高于面值),所以当期收益率高于到期收益率。 ;我们可以由此总结出票面利率、当期收益率和到期收益率三者之间的关系: 　　债券平价出售:票面利率=当期收益率=到期收益率 　　债券折价出售:票面利率当期收益率到期收益率 　　债券溢价出售:票面利率当期收益率到期收益率 ? ;?;式中: P——债券的市场价格; C——利息 F*——赎回价格; YTC——每期的赎回收益率; N*——直到赎回日前的期数。 ;?;三、债券组合的收益率 债券组合的收益率不是构成该组合的单个债券到期收益率的加权平均值。计算债券组合到期收益率的正确方法是,将债券组合看做是一个单一的债券,使该债券组合所有现金流的现值等于该债券组合市场价值的适当贴现率就是该债券组合的到期收益率,该收益率也被称为债券组合的内部回报率。下面通过具体例子来说明如何计算债券组合的到期收益率。 ? ? ;[例4—7]　有一个债券组合,由三种半年付息的债券组成,下次付息均在半年后,每种债券的相关资料如下: ;期数;期数;?;四、与收益率有关的重要概念 债券收益率有多种表示方法,如果两种债券收益率采用不同的表示方法,则这两种债券的收益率就无法比较。另外,即使两种债券收益率的表示方法相同,如果这两种债券的付息频率不同,这两种债券的实际收益率也不一样。 ;(一)每期收益率和实际年收益率