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财务管理学筹资专题 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 2.1 使用资金的代价 ——资本成本 1.资本成本：资本成本就是取得和使用资本所付出的代价。包括筹资费用和资金占用费用。 2.资本成本的计算： ［引例］ 项目 甲公司 乙公司 息税前利润 20 000 20 000 利息费用 6 000 0 税前利润 14 000 20 000 所得税 4 620 6 600 税后利润 9 380 13 400 利润差异 4 020 利息费用差异 6 000 公司所得税税率33％ 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 借入资金的成本 因为公司需要缴纳公司所得税，而借入资金的利息可以在税前列支，所以借入资金的实际成本会低于名义的利息支出。公式如下： 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 更为可行的定价采用资本资产定价模型。实际上是资金持有的主观期望收益率，这数值通常应当高于借入资金的成本。 自有资金的成本 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 其中，ω表示各部分资金占总资金中的比重。 加权平均资本成本 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 3. 借鸡生蛋的秘密 ——财务杠杆与资本结构 1.借鸡生蛋的影响 2.借鸡生蛋需考虑的因素 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* ［引例］ 承引例，2004年年初，小黄将其储蓄4万元投资于股市，投资收益率是25％。年底，小黄的账户余额为5万元。故小黄的投资收益是1万元。 而小张投资收益是2万元，投资收益率也是25％。但由于他借入4万元，其自有资金的投资收益是1万4千元。也就是说，在同样的投资回报的情况下，由于小张利用了借入资金，使得他获得了更高的回报。（小黄的自有资金收益率也是25％，而小张的自有资金收益率是35％） 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* ［引例续］ 同期，小李动用自有资金4万元并借入4万元，全部投资于股市，投资收益率也是25％，投资收益是2万元。但由于小李借入资金的利息是1万2千元，其自有资金的投资收益是8千元。也就是说，在同样的投资回报和同样的借入资金的情况下，小李获得的回报不仅低于小张，而且低于没借钱的小黄。（小李的自有资金收益率也是20％ ，而小张的自有资金收益率是35％ ） 财务管理学筹资专题 筹资专题-* 内容 1.筹资简介 2.使用资金的代价——资本成本 3.借鸡生蛋的秘密——财务杠杆与资本结构 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 1. 融资简介 1.普通股 2.长期负债 3.优先股 4.可转换债券 5.融资模式 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 1.1 普通股 1.普通股（Common Stock）：通常指在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。 2.资本公积（Capital Surplus）：通常指直接缴入的权益资本超过股票面值的部分。 3.留存收益（Retained Earnings）：通常指公司发放股利后剩余的留用于公司经营活动的盈余。 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* 1.1 普通股 4.普通股股东权利 (1)选举董事，再由董事选出公司管理层； (2)按比例分享公司支付的股利的权利； (3)公司破产清算时，在公司债务得以清偿后，股东有权按比例分享剩余财产； (4)对需要在年会或特别会议上商议决定的重大事务，例如兼并，股东具有投票表决权； (5)股东有按比例购买公司新发行的股票的权利，即优先购买权。 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* (1) 选举董事 1. 多数投票制（Straight Voting）：按股东拥有或控制的股票数确定选票数。 例：假设云飞公司有两名股东：小云拥有75股股票，小飞拥有25股股票。两人都想成为董事会成员，而小云不想让小飞加入董事会。我们假设公司需要四名董事。 请问小云可以达到目的吗？ 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* (1) 选举董事 2. 累计投票制（Cumulative Voting）：投票前先确定每位股东可以投出的选票总数。选票总数通常是按股东拥有或控制的股票数乘以所要选举的董事人数计算而得。 例：承前例，小飞可以投票的总数＝25×4＝100，小云可以投票的总数＝ 75×4＝300，请问在累计投票制下，小云是否可以达到阻止小飞进入董事会的目的？在这种情况下，小云还可以采用什么办法降低小飞进入董事会的可能性？ 中国药科大学国际商学院 常峰 筹资专题-* (1) 选举董事 小云可以采用“错开”选举董事会成员的时间策略，即允许一部分董事资格在某一单独的时间段内选举产生。这样做的基本作用： a.可令少数股东较难选出一名董事； b.加大新董事产生的难度。 中国药科大学国际