投资银行的风险管控教材.ppt

第八章 投资银行的风险管控;第八章 投资银行的风险管控;第一节 风险种类;1、市场风险; 美国奥兰治县的破产突出说明了市场风险的危害。该县的司库将“奥兰治县投资组合”大量投资于“结构性债券”和“逆浮动利率产品”等衍生证券。由于利率发生上升，奥兰治县所持有的衍生证券的收益和这些证券的市场价值随之下降，从而导致奥兰治县的投资组合出现了17亿美元的亏损，不得不于1994年12月向联邦法院申请破产保护。;2、信用风险; 20世纪90年代是金融危机多发的年代，继欧洲货币危机和墨西哥金融危机后，1997年发生的亚洲金融危机更是让大量公司陷于信用风险。例如，由于亚洲金融风暴，JP摩根银行将其约6亿美元的贷款划为不良贷款，从而导致该银行1997年第四季度的每股盈利只有1.33美元，比上年的2.04美元降低35％，也低于当时市场预期的1.57美元每股收益。; 控制不良贷款增量是商业银行底线 ;3、法律风险;英国1991年有个判例，涉讼双方是海泽尔和海默斯密士·福海姆，判案结果是，地方政府进行掉期交易属于越权行为，因此，双方所签订的合约在法律上是无效的。这一判决使银行因掉期合同违约而损失大约10亿美元。而在先前，海泽尔公司的法律顾问团又不断保证，掉期合约是合法的，也是可以执行的。这一事实突出说明了签订合约前寻求法律澄清的必要性。;; 另一个案例涉及到美林公司。奥兰治县因为炒作衍生产品破产，事败后奥兰治县对美林公司提出控告，在控告中，奥兰治县指出，美林公司应该知道合约违法了加利福尼亚州宪法的好几项条款。据此，奥兰治县认为，该县签订的衍生工具合约在法律上是无效的，美林公司应该赔偿其越权行为所带给奥兰治县的损失。;4、操作风险; 1995年2月，巴林银行的倒闭突出说明了管控操作风险的重要性。英国银行监管委员会认为，巴林银行倒闭的原因是新加坡巴林期货公司的一名职员尼克·利森越权交易，而巴林管理层对利森隐瞒的衍生工具交易毫无察觉。利森作为交易员，同时兼任不受监督的期货交易、结算负责人的双重角色，巴林银行未能对该交易员的业务进行独立监督，以及未将前台和后台的职能分离等，正是这些操作风险导致了巨大的损失并最终毁灭了巴林银行。;巴林银行倒闭不久，日本大和银行又暴出类似丑闻。1995年，大和银行才发现有一名债券交易员因为能够接触到公司会计账簿而隐瞒了约1亿美元的债券市场亏损。与尼克·利森一样，大和的这名交易员也同时负责交易和会计。这两家银行错都错在违背了风险管理中要将交易职能和支持性职能分开的基本准则。; 操作风险的另一个案例是美国投资银行基德·皮博迪的虚假利润案。1994年春，基德·皮博迪确认，公司的一名交易员买卖政府债券所获得的约3.5亿美元利润根本是子虚乌有，该交易员之所以能编造和长时间维持谎言，在于他对公司交易和会计系统的操纵。这一事件迫使基德·皮博迪公司将资产售予竞争对手并最终清盘。;5、流动性风险;流动性风险可以用阿斯金管理公司在1994年3月损失6亿美元的例子加以说明。阿斯金公司擅长投资于按揭保证债务工具，这些工具因为具有很高的信用和利率风险而被华尔街称为“有毒垃圾”。当利率猛升时，这些债务工具的交易停止，因为没有交易对手，阿斯金公司无法以接近当初购买的价格脱手。此外，基德·皮博迪公司也因为贷款给阿斯金公司从事上述交易也损失2550万美元。;6、体系风险;二、风险案例; 百富勤为何在骤升之后骤落？亚洲金融危机是直接导火线，但百富勤的高风险高收益战略则是祸端的根本。从事件来看，引发百富勤倒闭的有两个因素：; (1)定息债券部门和其他与东南亚业务有关的部门出现巨额呆帐和坏帐。自1993年来，亚洲区债券市场急速扩张。印尼、马来西亚、韩国发行的国际债券增幅最高。百富勤1994年成立定息债券部门，1996年加速前进，很快成为东南亚地区最大的债券商，1997年上半年债券部营业额达166亿美元，比上一年全年只少20亿美元。为扩大业务，百富勤也付出更高的成本，一方面，边际利润低至不足1％，另一方面，为了承担做市义务，债券存货大幅度增加。; (2)证券交易和衍生工具业务部门在港股1997年10月下旬暴跌中形成亏损。截止倒闭前，由百富勤发行、仍在联交所挂牌买卖的备兑证有15种，大部分在1998年3至7月份到期。在港股8月上涨行情中，百富勤被迫不断增持股票以备到时客户兑现备兑证所需。但10月港股急转直下，最后一周港股每天开始都会比上日收市下挫500点以上，导致公司原有的DELTA对冲程式无法实施，该部分未对冲的股票均大幅跌破备兑证行使价，形成巨额亏损。;2、长期资本管理公司震荡案 ;俄罗斯危机爆发后，国际资本逃向无风险债券，风险溢价急剧提高，导致风险较高债券和风险较低债券之间的内