新药研发项目价值评估的财务分析方法.pdfVIP

『技术价值评估』 、Pj ：。 o| 溪新药研发项目价值评估的 财务分析方法 △李中华芮国忠中国医药科技成果转化中心 【摘 要】新药技术价值的评估是技术经济学在医药领域的一个应用分 支。其不仅在企业内部的研发投资决策中，而且在新药技术交 易、合作研发、投融资等领域中都有着重要的应用。本文将简 单介绍美国目前通用的四种用于评估新药技术项目价值的财务 分析方法，以求为广大业内人士提供必要的参考。 【关键词】新药研发；成本分析法；比较法；现金流；折现率；实物期权 harmaceuticaI授权?以及对于同一个新药项目剂型的 新药研发(p R＆D)是制药企业和生物科技公司的重最佳选择等等。 要业务内容，进行新药研发的目的是为 新药研发属于研发周期长、风险 企业的商业目标服务。从经济学的角度 高、投资巨大的项目。对新药研发项目 来讲，企业进行新药研发活动和企业进 特别是那些处于早期阶段的新药研发项 行的其它经营活动一样，都是使企业价 目进行财务分析或价值评估并不是一件 值最大化。在企业进行新药研发的过程 简单的事情。 中，决策层经常会遇到这样的问题，比 虽然企业对于这些问题的回答往往 如：如何对一系列的研发项目进行优先 基于多方面的考虑，比如企业自身的短 选择?是由企业自己进行研发还是将项 期及长期的商业目标及策略、市场情况 目外包?是否选择对外进行项目的许可 等等，但不可否认的是实现企业自身价 中国医药技术经济与管理 79 Chlnes8JoumalofPharmaceutic＆i and 万方数据 TeGhno}09yEconomicsManagement 值的最大化往往是一个重要的评判标准，由此可见财 务分析也是新药研发的一个重要内容。 的研发项目进行估价，一般采用历史成本乘以某个比 新药研发项目持续周期长，按项目的进展可明 率作为该项目的估值【2】。对于新药研发项目而言，在 确分为一系列阶段，而每一阶段均创造了具有经济价 美国这个比率一般为4。 值的特殊知识，如何对这些知识成果的经济价值进行 成本分析法虽然应用起来简单，但一个重要缺陷 正确的评估，虽然复杂，7却是新药研发中至关重要的 就是在估值过程中没有考虑项目未来的预期收益、市 环节。这对于内部研发项目优先性评估、专利授权谈 场条件、寿命以及继续研发过程中的风险因素等。 判、投资决策以及股权分析等都非常重要。 另外一个缺陷就是该方法是建立在该项目是可被 新药研发的不同参与方法基于自身不同的利益考 复制的这样一个假设上的，然而这对于很多的新药研 虑，往往倾向于采用对自己有利的财务分析方法及手 发项目而言并不适用，因此这无疑会影响对项目价值 段。因此要想使新药研发项目的参与方达成对新药研 的正确评估。虽然有这些缺点，但成本分析法在对那 发项目估价的共识，所采用的财务分析模型不仅需要 些处于非常早期的新药研发项目、特别是那些基础研 有坚实的理论基础，而且必须具备较强的可操作性。 究成果，在其市场前景及商业应用尚不清楚的情况下 下面将简单的介绍目前美国生物制药界及风险 是一种很合适的估值方法。 re 投资界所普遍应用的新药研发项目的财务分析方法 根据2000年在Natu 及其进展。虽然目