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证券研究报告 | 食品饮料
目录
1、白酒行业总体情况：白酒高端化趋势明显，品牌格局清晰 4
1.1 白酒高端化趋势明显 4
1.2 品牌格局更加清晰 4
2、高端白酒：寡头垄断挤压式增长，预计明年量增价难涨 5
2.1 高端白酒形成茅五泸为代表的寡头垄断格局 5
2.2 高端白酒自 2015 年以来量价齐升 6
2.3 渠道是高端白酒企业竞争重要一环 7
2.4 茅台成为高端白酒价格主导者，预计 2020 年涨价难以持续 8
3、次高端白酒：竞争格局存变数，市场规模有提升空间 10
3.1 高性价比和消费升级，次高端白酒市场规模有提升空间 10
3.2 次高端白酒市场集中度不高，竞争格局变数大 11
3.3 次高端白酒核心竞争要素是品牌力 +渠道力，主导竞争格局的变化 13
4、中低端白酒：竞争激烈且规模萎缩，龙头受益于集中度提升 14
4.1 中低端白酒竞争格局：完全竞争市场，龙头集中度提升 15
4.2 中低端白酒的区域性特征明显，主要分布在六大板块 17
4.3 中低端白酒增长的驱动力：品牌打造 +渠道拓展 +全国化布局 21
5、投资建议 22
6、风险提示 22
图表 1 ： 未来次高端及高端的空间将不断扩大 4
图表 2 ： 白酒行业品牌格局清晰 5
图表 3 ： 2008 年高端白酒市场格局 6
图表 4 ： 2017 年高端白酒市场格局 6
图表 5 ： 近年来高端白酒价格涨幅明显 6
图表 6 ：高端白酒收入增长情况 7
图表 7 ：高端白酒净利润增长情况 7
图表 8 ： 高端白酒渠道模式对比 7
图表 9 ： 2008 年茅台拿到提价主动权 8
图表 10 ： 茅台和五粮液出厂价的提价处于互相追随的状态 9
图表 11 ： 茅台酒基酒 2015 年减产 16.94% 9
图表 12 ： 次高端品牌白酒分类 10
图表 13 ： 次高端白酒降价，居民收入提升，相对购买力大幅提升
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