2基本定价方法 .pptxVIP

CH2 固定收益证券价格货币的时间价值????年金现值和终值??计算债券理论价格的四个步骤选择适当的贴现率计算利息收入的现值计算本金的现值将上述利息现值和本金现值加总计算现值第一步：选择适当的贴现率取决于债券本身的风险可以参考其他相似债券的收益率Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + PUTP + CONDYn = n 年期债券的适当收益率Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率）DP = 信用风险报酬LP = 流动性风险报酬TA = 税收调整的利差CALLP = 可提前偿还而产生的溢价（正利差）PUTP=可提前兑付而产生的折价（负利差）COND = 可转换性而导致的折价计算现值 (Cont.)第二步：计算利息收入的现值将所有利息的现值加总利用下列年金公式计算所有未来利息的现值总和:APV = C {[1 – 1/(1 + r)n]/r} 其中: APV = 一系列利息额的现值总和 C = 利息额 r = 贴现率 n = 年数（利息支付次数 ）计算现值 (Cont.)… 第二步: 计算利息收入的现值Example: 有一种刚刚发行的附息债券，面值是1000元，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付正好在1年以后，期限为10年，适当的贴现率是10%，计算该债券所有利息的现值总和。9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。10、市场销售中最重要的字就是“问”。11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。计算现值 (Cont.)第三步：计算本金的现值按一次现金流的现值公式计算：PV = F/(1 + r)n 其中: PV = 本金现值 F = 本金额 r = 贴现率 n = 剩余年限计算现值 (Cont.)第三步：计算本金的现值 继续使用上述例子。 PV = F/(1 + r)n 计算现值 (Cont.)第四步：将利息现值和本金现值加总债券的理论价格应该等于利息现值和本金现值总和利用步骤 2 和步骤 3的计算结果: V = C ? {1 – [1/(1 + r)n/r} + F/(1 + r)n = 553.01+385.54=938.55（元） 这个债券折价销售的原因在于？债券价值的计算公式?其中，V是债券的价值，C是利息，F是债券面值，n是债券的期限年数，即距到期日的年数，r是年度的适当贴现率，t是现金流发生的年数。 价格和面值的关系票面利率＜贴现率 价格＜面值 折价债券票面利率=贴现率 价格= 面值 平价债券票面利率＞贴现率 价格＞面值 溢价债券影响债券价格的因素企业信用：如果企业违约风险增加，信用评级下降，债券价格降低市场利率：债券价格与市场利率反方向变化升贴水 ：在到期日债券价格等于面值1256% Return115105Price9510% Return8575976532108410距到期日的年数债券价格和到期日之间的关系随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值每半年支付一次利息的债券(1) 利息的支付次数要乘以2，即利息支付次数是原来债券期限年数的两倍；(2) 年票面利率除以2，每次支付的利息只是按年支付时的利息的一半; (3) 适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。 例子沿用上个例子，在半年支付一次利息的情况下，每次支付的利息=面值×（票面利率/2），即，每次支付利息=1000×（9%/2）=45元。支付利息的次数=2×债券期限年数=2×10=20；适当贴现率=年适当贴现率/2=10%/2=5%。该债券的理论价格计算如下：各种利息支付频率下的债券价值如果某债券的面值为F，期限年数（按年计算的期限）为M，每年支付n次利息，以年度百分数表示的适当贴现率为r，该债券的价值可按下式计算： 零息债券价值 零息债券在到期日前不支付任何利息，只在到期日支付一次性现金流。投资者购买零息债券的收益来自于购买价格与到期日价格之间的价差。零息债券的价值仍然是预期现金流的现值，在这里，预期现金流只包括到期日支付的现金流。零息债券价值的计算 其中，V是零息债券的价值，F是到期价值，r为每