汽车零部件行业研究-电动车热泵空调系统_.pdfVIP

新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入 （维持评级 ） ) 电动车热泵空调系统研发加速 未来深度替代市场广阔 行业观点  热泵空调是纯电动汽车制热有效解决方案。在动力电池没有突破性进展的情 况下要保证低能耗制热，热泵空调是为数不多的可行技术，效能系数比PTC 加热高出2-3 倍，可以有效延长20%以上的续航里程。  当前电装、法雷奥、翰昂、马勒等国际热管理巨头均已推出车载热泵空 调系统且有多款车型问世，国内零部件企业也已形成供应体系。  热泵空调在电动汽车领域深度替代趋势已经显现。国外搭载技术已经过 5 年验证，日产 Leaf、丰田普锐斯、宝马i3、大众电动高尔夫均已量产 装车；国产电动汽车完成热泵装载从 0 到 1 的突破，荣威 Ei5、荣威 MARVEL X、长安CS75 PHEV 等三款车型覆盖纯电和混动。  热泵系统单车价值高，渗透加速，预计2025 年市场规模达150 亿元。  单车价值 3300 元左右，比传统空调高出 1000 元。20 17 年电动车空调 国内市场规模为18.3 亿元，预计到 2020 年翻三倍达到 54 亿元；全球 市场规模2017 年为40.6 亿元，预计2020 年达到 117 亿元。  以 2020 年热泵系统 10%的替代率计算则有超过 16 亿空间，2025 年 30%渗透率市场空间将近150 亿元。另外在家用方面地源、水源、空气 源热泵的市场空间更大，但电动车用热泵对于汽零企业是一个全新的增 量市场，可为提前布局的企业提供更多增长的确定性。 投资建议  热泵空调作为热管理行业的先进技术，其优秀的节能性、更高的单车价值将 配合电动汽车的高速增长为提前布局的标的带来增长的确定性。当前我们保 持预期并持续推荐该板块。  三花智控继续加码热泵空调，已形成完整热泵解决方案。联合海尔在杭 州组建空气源热泵技术联合实验室，同时加盟电动车CO 热泵空调系统 2 开发技术联盟，将与东风汽车等多家公司共同研发CO 热泵空调应用； 2  银轮股份新能源热泵系统在改装的江铃 E400 上成功运行，蒸发器、冷 凝器、换热器、暖芯、PTC、电子水泵等核心部件全部自制；  中鼎股份收购德国TFH，积极布局新能源车冷却系统管路总成，向系统 供应商转型。 EPS PE 股票名称 收盘价 2017 2018 2019 2017 2018 2019 三花智控 11.62 0.58 0.59 0.71 31 20 16 银轮股份 7.06 0.36 0.47 0.56 27 15 13 中鼎股份* 9.40 0.91 1.06 1.24 20 9 8 来源：*Wind 一致预测，国金证券研究所 风险提示