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独董制度对公司财务杠杆的影响研究 作者：陈祥义 来源：《会计之友》2019年第23期 【摘要】文章通过研究独立董事结构与公司财务杠杆的影响关系，考察了中国资本市场独立董事制度的有效性。实证结果表明，董事会中独董人数对公司杠杆率没有显著性影响，但分析独立董事的内部结构发现具有财务或法律背景的独立董事对公司杠杆率有显著的抑制作用。研究结果说明我国上市公司独立董事制度的有效性还有待进一步完善，现阶段应构建多元化的独立董事结构，发挥独立董事对企业杠杆率和财务风险的监督及制衡作用。 【关键词】独董结构;公司杠杆率;资本市场 【中图分类号】F230;F275【文献标识码】A【文章编号】1004-593（72019）23-0002- 07 一、引言 适度的杠杆有利于实现企业盈利和经济发展，但如果企业杠杆率过高，债务增速过快，则还债压力加大，会使企业面临更高的经营风险。随着中国经济结构性转型和增长压力的不断凸显，企业高杠杆所蕴含的经营风险也不断加大。自 2015年以来，为保持经济平稳发展，企业“去杠杆”已成为我国供给侧结构性改革的一项重要工作。通过增加企业权益资本比重、控制企业负债规模和改善债务结构，有助于增强企业抗击各种外在风险的能力，促进企业平稳经营。尽管政府宏观调控有助于营造企业“去杠杆”的有利环境，但合适的公司发展战略和完善的治理结构才是企业“去杠杆”行为可持续性和科学性的根本保障。其中，现代化公司治理结构是企业制定合理战略的前提条件，而独立董事制度在构建现代公司治理结构中发挥着重要作用。独立董事制度起源于英美国家，主要通过在董事会中设立独立董事以起到权力制衡与监督股东的作用。2001年我国实行了独立董事制度，强制要求所有上市公司必须设立独立董事职位。在实践中，我国的独立董事制度经历了数次修改，逐渐成为中国公司治理结构体系的重要组成部分。 有关独立董事制度建设、独董身份，或是其对公司投资效率、经营业绩、研发创新等方面作用的研究较为常见[1-4，]但有关独立董事对公司财务杠杆影响的研究文献并不多，尤其在“去杠杆”结构性改革背景下獨立董事是否对公司“去杠杆”行为发挥了积极影响，值得关注和研究。因此，本文以沪市A股上市公司为研究样本，通过构建包括独立董事结构和公司资产负债率的实证模型，考察独立董事制度对公司杠杆率的影响程度，借以判断独立董事是否对公司治理结构产生了积极影响，这对于进一步改进和完善我国上市公司现代独立董事制度具有重要启示。