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央行资本金约束与货币发行的规范 央行拥有资本金的初始理由 央行要有资本金的初始理由在于获得央行的开业资格，并保障纸币的及时兑现。随着金本位的解体，央行发行的纸币就是法定最终支付手段，资本金保障兑现的功能相应淡化，而其他规范和保障央行运行基本规范和机制等功能随之凸显出来。大多数央行是从金本位制时期的股份制银行转变过来，资本金是股份制银行登记注册开业最基本的前提和最根本的保障。作为银行的银行，央行的运作也不能超越这样的规则，因为没有资本金，央行开门就无法满足商业银行对黄金的要求，更不用说后续的运作了。尽管，央行可以用自己的纸币代替黄金流通，但纸币所以能为公众接受，就因为纸币可以随时兑现为黄金，黄金是央行发行纸币的担保。当然，央行也可以吸收公众的黄金发行纸币，但必须要以自己的资本金为基础。否则，央行就不足以取信于公众，兑现的要求就会增加，央行的资金链就可能绷紧甚至断裂，纸币就不能随时足值兑现，公众就会拒绝接受，或者到手立即兑现，纸币就会发行不出，流通不了。鉴于公众不会同时去央行兑取黄金，所以央行发行的纸币会大大超过其所拥有的资本金，又因为资本金的兑现只是纸币的一个稳定的，并日趋缩小的比例，这就决定了央行需要控制纸币发行，以免纸币的兑现需求超过它的资本金太多，于是资本金成了央行纸币发行的基础与制约。没有资本金，央行不能发纸币，有了资本金，央行也不能滥发纸币。因为资本金的总量有限，纸币发行量占资本金的倍数又受到兑现压力的约束，所以，央行的纸币发行到资本金量乘上稳定的倍数，就只能停顿下来，而不能无限持续下去，除非央行能不断地得到资本金的补充，否则，它也会承受不能及时兑付的压力。这就决定了央行发行的纸币可以大大超过资本金，但却不能与资本金脱钩。随着布累顿森林体系解体后，纸币与黄金脱钩，纸币就是最终支付手段，而不能再兑现黄金。因为公众只能要求纸币，央行不用担心兑付，且央行又能印制纸币，这就无需持有资本金以保证兑付。与商业银行不同的是，商业银行要满足公众将所持有商业银行凭证，兑现为央行的纸币。而商业银行不能印发纸币，所以必须留有的资本金要高达8%，才能保证商业银行的安全性和流动性，央行则没有这样的后顾之忧。所以按照资本金保障兑付的逻辑，央行甚至没有必要继续持有资本金，这不能不是资本金占资产比例明显下降的重要原因。 央行资本金的其他功能 作为银行的银行，央行也像股份制银行一样，没有资本金不能开业。因为央行的货币发行以发放贷款的方式来进行，资本金是央行发放贷款的依据。为了保障央行贷款的安全可靠，央行要求借款机构以国债和商业票据作为贷款的抵押，以保障公众在贷款到期时偿还贷款，否则，央行就要卖掉有价证券。在这个过程中，央行是债权人，公众为债务人。也就是说，尽管资本金不能保障兑付，但是，央行作为债权人的基本前提不变，而正是这个前提，决定了货币发行是公众欠央行的钱，而不是央行欠公众的钱。所有其他经济金融变量的含义和关系正顺着这个债权债务关系的前提展开，如果这个债权债务的前提发生了颠倒，则所有经济金融变量的含义和关系也相应与理论的阐述有根本的不同。历史上的资本金是黄金，纸币只是代替黄金流通，现在的资本金主要为财政的税收和公众的储蓄，因为央行资本金的补充来自财政的注资与公众购买股票，而税收和储蓄都是企业销售收入扣除各类开支后的余额，它们与黄金一样代表着社会的真实财富，所以纸币依据央行资产发行，就是纸币发行与真实财富挂钩，尽管纸币的数量会大于资本金，但是，大于的部分将随着公众抵押的有价证券的到期偿还而消失，所以纸币代表属于央行的真实资产，而不是代表央行对公众负债。以税收和储蓄为资本金也与黄金一样，使得央行以资本金的稳定倍数多发纸币，尽管公众不能以要求兑现的方式约束央行的纸币发行，但是，央行还是很明白资本金与资产的比例关系自己的实力和声誉，所以它们会将纸币发行控制在资本金的适当倍数上，加上国会等机构也在监督央行的纸币发行。所以纸币代表资本金，多于资本金，却又不能脱离资本金，否则，纸币就会与真实财富彻底无关，货币供给就会趋于无穷大。这不仅会异化央行的运行方式，而且会扰乱整个经济运行。可以肯定，无论以后央行资本金比例下降到什么程度，都不会不要资本金。资本金的有限性决定纸币发行的上限，而要避免纸币发行脱离资本金过多，需要有合格票据作为抵押，合格票据的有限性保障资本金对纸币发行制约的充分有效。如美联储只能买公众的国债，公众的二手国债有限，愿意卖出的更少。央行要想实行定量宽松的货币政策，还要另外得到国会的批准。英格兰银行可以再贴现的也是经过商业银行初次贴现的短期票据，其数量相对较少，占初次贴现的比例稳定，而且可以预期。如果要增加纸币供给，国会也可以批准央行购买期限更长的有价证券。在这些票据到期之日，无论是财政用税款偿还央行发行纸币买