公司金融第三章.pptxVIP

第3章 公司理财的价值观念之二：风险价值;3.1 风险与报酬的基本衡量;3.1.1 风险与报酬的定性讨论; ; ; ; ;标准差提供了一种资产风险的量化方法， 对于这一指标，我们可作以下两种解释;1. 风险厌恶型投资者 2. 风险偏好型投资者 3. 风险中立型投资者 ;3.2 投资组合理论; ; ; ; ;（一） 协方差与相关系数 在证券投资中，这两个指标用来度量两种金融资产未来可能收益率之间的相互关系。 （二） 两项资产组成的投资组合的方差; ;经济 状况;; ; ; ; ; ; ; ;3.2.2 最优投资组合;资产或资产组合; ;说明：我们已经计算出两家公司以6：4的比例组成投资组合的期望收益和方差，事实上，这只是我们能够策划出的无限多个投资组合中的一个，（因为w1 +w2=1的w1 与w2的组合有无限多个）。这无限多个投资组合所形成的集合表现为图中的曲线，我们称它为投资的机会集（Opportunity Set）或可行集（Feasible Set）。投资者可以通过合理地构建这两种股票的组合而得到可行集上的任一点； 2.如果投资者愿意冒险，他可以选择组合3， 或者将所有资金投资于Supertech； 3.如果投资者不愿冒险，他可以选择组合2， 或者选择组合MV，即最小方差组合； 4.没有投资者愿意持有组合1。 结论：虽然从Slowpoke至Supertech的整段曲线被称为可行集，但投资者只考虑从最小方差组合至Supertech之段；正因为如此，我们把从MV至Supertech这段曲线称为“有效集”（Efficient Set）或“有效边界”（Efficient Frontier）。 ; ;3.2.3 允许无风险借贷时的最优投资组合;这时，投资组合标准差的计算公式可以化简为 同时： 根据以上三个式子可以导出资产配置线;资产配置线 式中Rriskless——无风险收益率； E(RP)——投资组合的期望收益率； E(RS)——证券S的期望收益率； σP——投资组合收益率的标准差； σS——证券S收益率的标准差。 这就是允许无风险借贷时，选择某种确定的风险资产和无风险资产进行组合得到的投资组合的风险—收益权衡关系，称为资产配置线，其中自变量为σS;图3-17 资产配置线和证券市场线; ;3.3 资本资产定价模型;3.3.1 系统风险和非系统风险;3.3.2 系统风险的度量;2. ??券特征线 Beta其实就是以资产j的收益率Rj作为因变量，市场组合收益率RM为自变量，使用最小二乘法拟合历史数据得到的直线的斜率。 股票收益率与市场组合收益率的拟合曲线被称为证券特征线。Beta系数越大，特征线越陡，股票收益率对整体市场收益率变化的敏感度越高。; ;图3-10 证券特征线;3.3.3 资本资产定价模型;根据该公式，资产期望收益率是无风险利率与由其系统风险决定的风险溢价的和。证券市场线是一种均衡状态，资产在这个均衡状态下按照自身的系统风险（Beta）确定期望收益率，从而确定价格，这就是资本资产定价模型。;习题1：;（1）成熟股票的期望收益率?0.1??(?3%)??0.3?3%?0.4?7%?0.2?10%?5.4% 成长股票的期望收益率?0.1?2%?0.3?4%?0.4?10%?0.2?20%?9.4% （2）成熟股票的标准差 ?3.75% 成长股票的标准差 ?6.07% （3）两种股票之间的协方差??(?3%?5.4%)???(2%?9.4%)??0.1??(3%?5.4%)???(4%?9.4%)??0.3? (7%?5.4%)???(10%?9.4%)??0.4??(10%?5.4%)? ??(20%?9.4%)??0.2?0.202 4% 两种股票之间的相关系数r?0.202 4%/?(3.75%?6.07%)??0.89 （4）因为对两种股票的投资额相同，所以投资比重均为50%。 投资组合收益率?0.5?5.4%?0.5?9.4%?7.4% （5）投资组合标准差 ?4.78% ;（1）投资组合的预期报酬率?20%?25%?12%?75%?14% （2）相关系数等于1时，组合标准差 ?20% 相关系数等于?1时，组合标准差 ?0 相关系数等于0时，组合标准差 ?14.12% 相关系数等于?0.4时，组合标准差 =11% （3）由以上计算可知，资产组合的标准差随相关系数的减小而减小，即相关系数越小，分散风险的效应越强。当相关系数等于1时，两种股票完全正相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相同，不能抵消任何风险，这时组合的标准差为20%。当相关系数为?1时，两种股票完全负相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相反，可以最充