医疗器械行业手术机器人市场前景及投资研究报告∶无限未来.pdf

CICC 中金公司 证券研究报告2021.09.08 手术机器人：医疗革命，无限未来 纵轴：相对值(%) 观点聚焦 沪深300 中金医疗健康 20 田 田 四 四 四 四 投资建议 手术机器人是多学科融合的创新型医疗器械，是实现手术智能化的关键技 术，代表未来手术术式发展方向。目前各类手术陆续进入机器人时代，正逐 步改变和颠覆传统手术，未来市场空间广阔，建议积极关注手术机器人相关 赛道和公司。 。 。 9 。 。 。 。 。 。 6 。 。 9 理由 手术机器人，颠覆传统医疗与重构未来手术。2015年 ，达芬奇腔镜手术机 器人展示葡萄皮缝合手术后，手术机器人以其更精准、更微创、更简便的优 势开始被中国市场熟知，国内行业加速发展。除发展最为成熟的腔镜手术机 更多诈者及其性信宦请尸心艾未披窍页 器人外，手术机器人还包括骨科、经皮穿刺、经自然腔道、泛血管等。随着 技术的逐步成熟，2010 年后各手术领域陆续开始进入机器人时代。我们认为 传统医疗正被颠覆，未来手术即将重构。未来手术机器人的革命，是使传统 手术从—个定性的动作转变为定量的标准化数据，为手术开启数字化与智 能化时代带来可能。此外，作为直接作用于患者的治疗方式，我们预期平台 化将进—步打开行业成长空间。近年来我国手术机器人行业发展迅速，2020 年国内市场规模为4.3 亿美元，占全球比例为5.1%。我们认为，随着上游供 应链的国产化提升与下游医院端配置证的放开，行业发展有望进—步提速。 设备＋耗材＋服务，商业模式升级三步曲。手术机器人收入分设备、耗材、 服务三部分，伴随机器人的规模化与智能化进程，我们判断手术机器人将 呈现出短期以设备为主、中期以耗材为主、远期以服务为主的商业模式演 绎。海外成熟腔镜与骨科 手术机器人的发展历史验证了我们对未来短期与 中期的判断。达芬奇腔镜手术机器人通过 20+年4代机器人的进化，在提升 技术壁垒 的同时增强客户粘性。2013 年，在累计装机晕达到 — 定规模后， 耗材成为其生产企业Intuitive Surgical的主要收入来源，后续几年收入 占 比持续提升；全球器械巨头史赛克则通过收购Mako机器人来巩固其骨科 耗材的领导地位，在行业过去 0 年的发展中，耗材与机器人的协同收并购 普遍存在。我们判断，随着技术的成熟和数字化、