广汽集团(601238)自主强势崛起＋合资向上，未来增长无忧——汽车行业龙头系列报告之二(公司篇)_.docxVIP

首次报告 首次报告 【公司 证券研究报告 】 广汽集团 601238.SH 自主强势崛起+合资向上，未来增长无忧 ——汽车行业龙头系列报告之二（公司篇 核心观点 投资评级买入 增持 中性 减持 (首次)股价（2017 年 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价（2017 年 08 月 04 日） 25.96 元 目标价格 29.07 元 52 周最高价/最低价 28.18/22.08 元 总股本/流通 A 股（万股） 650,072/428,742 A 股市值（百万元） 168,759 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2017 年 08 月 07 日 27% 18% 9% 0% -9% -18% 资料来源：WIND、东方证券研究所 广汽自主品牌：强势崛起。传祺 SUV 厚积薄发，15 年 4 月成功推出传祺 GS4 后，所推出的 GS8 成为第一款在 20 万元市场区间站稳脚跟的自主车型，目前处于供不应求状态，预计 18 年随着爱信自动变速箱供给问题解决，GS8 和 GS7 将是 18 年增量之一。广汽乘用车依托全球研发、全球配套、全球销 股价表现1 周1 月3 月12 月绝对表现（%-0.7-0.3-2.07.1相对表现（%-0.3-2.7-10.9-8.8沪深 300 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（% -0.7 -0.3 -2.0 7.1 相对表现（% -0.3 -2.7 -10.9 -8.8 沪深 300（%） -0.4 2.4 8.9 15.8 广汽集团 沪深300 广丰、广本：受益于日系车复苏，盈利稳定增长。广本：新车 SUV、新雅阁上市有望提升销量和盈利。17 年广本新车型包括：冠道、飞度改款及讴歌TLX；18 年将推出全新雅阁，新雅阁有望成为 18 年增量车型。预计广本 17 年销量同比增长 7%左右，高于行业平均水平。广丰：产能释放、新车上市， 预计 18 年有望快速增长。广丰新规划产能预计 18 年可达产 11 万辆左右， 预计 18 年将推出新车 CHR（定位于紧凑型 SUV）、全新凯美瑞，将是 18 年增量车型，预计广丰 18 年销量增速有望在 20%以上，超越行业平均水平。 16/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07广汽菲克：扭亏为盈后，进入快速成长期。16 年广汽菲克销量 14.64 万辆， 同比增长 271%；16 年成功扭亏。17 年因指南者、自由侠逐步放量，预计销量 23.5 万辆，同比增长 60% 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 证券分析 证券分析师 姜雪晴 0216097 jiangxueqing@ 执业证书编号：S0860512060001 联系人 马枭 0213206 maxiao@ 广汽集团是 A+H 股，预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.71、2.18、2.52 元，参考可比公司估值给予公司 2017 年 17 倍 PE，目标价 29.07 元，首次给予买入评级。 风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，销售费用、资产减值计提高于预期风险、乘用车行业需求低于预期风险。 公司主要财务信息 公司主要财务信息 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ? 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 29,418 49,418 68,889 95,166 110,533 同