主题类信用债梳理与投资价值分析报告.pdfVIP

2021 年 9 月 9 日 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 固定收益专题报告 主题类信用债梳理与投资价值分析 基本结论  分析背景：2021 年以来，碳中和债券、乡村振兴票据、县城新型城镇化企 业专项债券、高成长债券、权益出资型票据等主题类信用债相继推出，引起 市场的关注。那么，主题类信用债具体由哪些？又有何特点？是否存在投资 价值？本文对此进行梳理和分析。  主题类信用债概况：包括但不限于绿色产业相关债券（绿色债、碳中和债、 蓝债、可持续发展挂钩债）、乡村振兴类债券（乡村振兴票据、扶贫债、县 城新型城镇化建设专项债券、农村产业融合发展专项债券）、双创债、纾困 债、权益出资型票据、一带一路债、高成长债等。截至2021 年 9 月6 日， 主题类信用债发行规模约为 15350.86 亿元，存量余额为 12267.66 亿元。  各类主体类信用债概况与特点：从推出背景来看，主要可以分为两大类，一 类是为了响应国家重大战略和发展规划而推出的，比如绿色债、碳中和债、 乡村振兴债等；另一类是为了应对突发事件、化解相应风险或满足某种诉求 而推出的，比如疫情防控债、纾困债等。其中，绿色债推出时间较早，累计 发行规模及当前存量规模最高，分别为 6178.31 亿元、5313.33 亿元；其次 为 2020 年 2 月起发行的的疫情防控债，累计发行规模及存量余额分别为 3221.86 亿元、1834.78 亿元；此外，碳中和债、扶贫债、双创债、纾困 债、乡村振兴债、发行规模较大目前存量余额均在 500 亿以上；其他诸如一 带一路债、高成长债等历史发行规模均不足500 亿元，存量余额也较低。 大部分主题类信用债的发行人资质均较好，以中高等级主体为主；但也有如 像县城新型城镇化建设专项债等专门支持弱区域发展的品种，这类债券的发 行主体信用资质相对较弱，但一般都加有担保。而在政策支持力度、募集资 金用途、发行期限等方面，为响应国家重大战略和发展规划而推出的主题类 信用债一般支持力度相对较大，募集资金用途管理较为严格，发行期限较 长；而为应对突发事件、化解相应风险或满足某种诉求而推出的债券，募集 资金用途一般更为灵活，发行期限相对较短。  结论：从投资角度来看，主题类信用债的发行价格大多不具备优势，发行利 率整体偏低，上市后市场估值普遍还是回归主体信用基本面。但主题类信用 债独特