中孚信息-市场前景及投资研究报告-书写成长新篇.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中孚信息(300659.SZ) 2021 年09 月10 日 买入 （首次） 从保密到大安全，书写成长新篇 所属行业：计算机 当前价格(元) ：42.28 合理区间(元) ：80.55-89.50 投资要点  中孚信息是国内信息安全保密细分领军厂商，连续 4 年超额完成激励目标。公司 深耕保密安全领域多年，核心资质齐全，保密信创系列产品及解决方案覆盖全 面。2012-2020 年收入/ 归母净利润 CAGR 分别为 34%/38%，2017/2020/2021 年公司三次发布股权激励，2017-2020 年公司实际收入均超过激励目标。  安全行业政策驱动加速，看好行业 2021-2025 年市场增速超 25% 。2021 年，数 据安全法正式发布，滴滴事件发生后，信息安全成为全国民众关注的核心热点， 以《网络安全审查办法（修改方案征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护 中孚信息 沪深300 条例》、《个人信息保护法》为代表的一系列政策法规相继出台，政企单位面临的 43% 合规约束趋严。据测算，2020 年信息安全行业市场约 600 亿，疫情后的需求反 29% 弹、安全行业政策的密集落地加成滴滴事件催化，行业发展进程有望提速， 14% 0% 2021-2025 年行业增速有望超25%，预计2023 年行业空间有望突破千亿。 -14% -29%  中孚的成长曲线需要被市场再度认知。目前市场上对中孚信息的理解是一家保密 -43% 安全厂商，业绩弹性主要来源于保密领域的主机 ，担忧在 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 高峰期之后中孚业绩可能会大幅下滑。我们认为，信创的国产化给公司提供业绩 沪深 300 对 弹性的同时，其实也带给了公司切入核心客户的机会，此外，中孚信息不断增加 比 1M 2M 3M 安全产品提升单客户价值量，未来的发展路径应该是沿着核心保密客户，延伸到 绝对涨幅(%) 17.38 20.42 17.84 监管类客户，再延伸到央企等行业客户，市场空间正处于逐步快速打开的过程。 相对涨幅(%) 16.39 22.75 22.85 资料来源：德邦研究所，聚源数据  中孚信息各条产品线下游领域均有较高景气度，且公司有望持续推出新产品线。 1）主机及网络安全产品线：作为中孚起家核心产品市场占有率靠前，受益于信 相关研究 创主机替换2019-2021 年有望实现较高增长，且持续增加产品品类，看好ARPU 值提升。2）安全监管平台：省级平台需求快速延伸