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— PAGE \* Arabic 1 — 20世纪90年代俄罗斯吸引外资的成效与教训 20世纪90年代俄罗斯吸引外资的成效与教训  陈新明  2011-3-28 18:45:00 来源：《俄罗斯中亚东欧市场》2001年第5期  进入20世纪90年代，经济全球化进程愈加明显，国际资本自由流动的范围空间比以往任何时候都大得无法比拟，世界上所有国家，尤其是经济转轨国家和发展中国家，纷纷展开了吸引外国投资的竞争，不仅积极改善硬件设施，而且努力完善软件环境。在90年代吸引外资的国际竞争中，俄罗斯的业绩非常有限，主要原因在于投资环境不佳。  一外国实际投资  表1俄罗斯历年外资进入情况   截至1998年年中，根据俄国家经济委员会统计材料，外国对俄罗斯投资累计总额为268亿美元。如果再加上外国投资者在俄境内经营获得利润进行再投资的627亿卢布(按1998年7月1日汇率折合103亿美元)，外国投资总额共计371亿美元。我们只引用268亿美元的数字。根据外资流入这个指标，俄罗斯在世界上位居第15位，落后于主要工业发达国家和个别新兴工业化国家及某些经济转轨国家。若按直接投资这一指标看，全世界只有1％的直接投资流人俄罗斯，即95亿美元①。  除了美元投资外，从1994年起外国公司开始用俄罗斯卢布进行投资，这一方面表明，俄罗斯汇率在趋于稳定；另一方面表明，外国投资者开始把在俄罗斯境内赚取的利润进行再投资。  外国公司在俄罗斯的卢布投资总量：1994年为840亿卢布，1995年为8 510亿卢布，1996年为2.481亿卢布，1997年为10.397亿卢布，1998年上半年经过改值后卢布为627亿。  俄罗斯吸引的外资少得可怜，尤其是外国直接投资，远远落后于匈牙利，甚至同捷克共和国持平。根据国际货币基金组织的材料，在1992—1996年间三国吸引外国直接投资的情况见表2。  如果考虑到国际信用机构估计的1993—1998年俄外流资金1 360亿美元的话，那么，吸引的外资还不够外流资金的零头。  二外资主要形式  外国对俄罗斯的投资有4种：直接投资、有价证券投资、信贷投资和购买俄罗斯在国际资本市场上发行“欧洲债券”。  直接投资直接投资，按照国际惯例要保障外国投资者管理企业的权利。这种投资主要是用于合资企业的法定资本和外国投资者向企业的追加投资。直接投资有的使用外币，有的使用卢布。直接投资对东道国很有好处，首先是促进了私营经济的发展，扩大出口，引进先进技术和管理经验；其次企业盈利的投资可能性很大，企业的资本增加不会增加外债数目。  从总体上看，直接投资比重在俄外资总量中呈现下降趋势，如果以1991年为100％，1997年下降到37.1％，1998年下降到33％。  截至1997年底外国直接投资约有95亿美元。  表2 俄罗斯、捷克和匈牙利吸引外国直接投资状况   10国对俄罗斯的直接投资②  表3 (截至1998年初)   有价证券投资证券投资是外国人购买俄罗斯的企业股票和其他有价证券。俄罗斯实行私有化，出售国有财产，把原有的国有企业公司化、股份化，这造就了证券市场的出现，为外国投资者对有价证券市场进行投资创造了条件。  在1991—1993年间，外国对俄罗斯证券市场的投资总量只有6 000万美元。从1994年起证券投资出现猛增趋势，西方公司大量购买俄罗斯私有化企业的股票，在1994年8月有5亿美元，11月有3亿美元，12月有1亿美元。  “科仅在1994年上半年西方投资者就买走了以下公司法定资本的2％一5％：  米石油公司”、“托姆斯克石油公司”、“尤科斯石油公司”、“布尔石油天然气公司”、“卢克尔公司”、“卢克尔·科嘎雷姆石油天然气公司”、“卢克尔·乌拉尔石油天然气公司”。  据专家评估，1994—1995年，外国人向俄证券市场投资约有30—40亿美元，其中用来购买俄罗斯企业股票的投资数量并不大，大部分用于购买俄罗斯政府发行的国家短期债券。短期债券的投资利润丰厚，但外国投资者也深知这种投资的风险所在。在国债市场破产以后，这类投资也受到严重损失。俄罗斯证券市场的迅速膨胀与萎缩同西方投资的进入和撤出有紧密关系。1997年底从俄罗斯证券市场撤出的外国资金约有75亿美元，到1998年8月“金融危机”全面爆发。  信贷投资西方国家的信贷投资，既有国家渠道，也有私人渠道：既有双边，也有多边；既有优惠条件，也有商业条件。根据信贷投资的用途可以是国家官方援助，也可以是对具体投资项目的信贷，诸如技术援助、出口信贷、发行债券，等等。西方