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最新 精品 Word 欢迎下载 可修改 家电业分析报告 闽发证券研究所 李永东 一、家电业开始出现复苏 在经历长期不景气之后，2021年我国的家电业发展势头较好，产品结构的变化以及出口的大幅度增加，在彩电销售量增长以及高端产品市场增长的带动下，出现了一定幅度的增长。2021年以家电为代表的消费类产品生产增长了26.6%。2021年对家电业增长最大的是出口量的猛增，出口增长直接带动了家电业特别是彩电行业的复苏。 另据统计，2021年1季度家用视听产品生产增长幅度为15.8%，仍然保持了比较高的速度，出口增势仍在延续。中国家电协会的数据显示，仅今年1至3月，我国家电企业向美国累计出口额同比就增长37.4%，达到8.6亿美元，占总出口量的31.5%。美国不仅是除日本、欧盟以外中国家电出口的主要市场，也是增长最迅猛的市场。 （一）2021年度情况预测 预计整个2021年度家电业仍然将会出现持续的复苏，增长景气继续回升；多数产品的国内市场需求与2021年基本持平或有小幅增长。2021年家电在高端领域的增长率幅度可能达到20%，高端增长将是家电业的一大趋势。 中国家用电器协会预测，2021年，我国家电产品的整体价格将进一步走低。我国一些主要家电产品正处在技术转型期，原有普通家电价格必然进一步走低；我国加入WTO后，随着关税进一步下调，一些家电核心技术的成本、进口产品的价格也相应下降，带动了整体价格的下降。价格走低将导致产品利润率下降。 家电业是一个充分竞争甚至是过度竞争的行业，整个市场的盈利水平并没有同步增长。由于以钢材等各种主要原材料、包装材料的涨价以及终端的激烈竞争，价格战、高端市场份额太小、洋家电企业的发力，中长期来看家电业仍然充满了很多的变数。 目前我国正在成为世界上最大的家用电器制造基地，彩电、DVD等普通家电的产量已稳居世界第一。跨国企业为了保持其在国际市场和本土市场上产品的竞争能力，也纷纷向中国转移制造基地。从今后几年的发展趋势看，家电市场需求仍将保持稳定，国际市场和农村市场将是今后中国家电业市场开拓的重点。 （二）“非典”疫情对家电业的影响 2021年4、5月份由于商场和卖场的客流量明显大幅减少，家电销售受到严重影响，“五一”节作为家电销售高峰期的销售量明显下降，部分产品的集团消费也受到一定影响。影响最大的是空调业和冷柜业，同时也使得压缩机需求量下降。 由于国外许多国家对中国的人员、货物进行了限制，出口可能也会出现下降。由于世界卫生组织对中国发布旅游警告，5月份和6月份大部分国际商务和展会取消，谈判被延期或取消，这些都会影响到未来一段时间内合同的签订。 （三）家电业上市公司整体分析 从对从事电子线圈和彩玻以及彩管、彩电、家用空调、冰箱、洗衣机等28家家电业上市公司进行分析可以看出，2021年家电业上市公司平均毛利率为17.40%，而2021年1季度的平均毛利率为18.36%，实际并没有明显增长；扣除长岭的异常数，2021年27家家电业上市公司平均净资产收益率为1.57%，2021年1季度的平均净资产收益率为1.03%，可以看出，尽管毛利率没有明显增长，但是上市公司盈利水平在大幅度提高了。（见表1） 但是我们需要看到家电业的整体毛利率并不高，即使盈利水平在大幅度提高，简单估计2021年的净资产收益率也不会超过5%，主要在于家电业是个薄利行业。盈利水平最好的彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻），简单估计2021年的净资产收益率也不会超过9%。 从毛利率来看，彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）最高，其次是空调业，彩电业的毛利率则最低；从净资产收益率来看，彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）也是最高，其次是空调业，而冰箱和洗衣机业则最低。因此家电业中投资价值最大的分行业应该是彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）。（见表2） （四）家电业的投资机会 总体来说，由于毛利率没有显著提高，盈利水平不能达到令投资者满意的程度，家电业的投资机会不会很多。但是我们还是可以关注： 1、家电业中的龙头企业，具有比较强的技术开发能力，在高端市场具有比较强的竞争优势，注重打造核心竞争力。 2、在家电业的整合过程涌现出来的具有投资价值的企业。包括掌握行业竞争优势、进行行业转型的企业。 3、可能成为外资并购对象的企业。 4、我国数字电视的地面广播标准将于2021年公布，部分具有数字电视研究和开发的公司可能具有一个比较好的投资机会。 表1 家电业上市公司统计表 代码 名称 毛利率(%)[2021第一季度] 毛利率(%)[2021年报] 净资产收益率(%)[2021第一季度] 净资产收益率(%)[2021年报] 已流通股(股)[2021第一季度] 总股本(股)