国内汽车行业研究参考及动态分析.docxVIP

最新 精品 Word 欢迎下载 可修改 银河证券－汽车行业研究参考 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 〖信息点评〗 2 央行再次上调存款准备金率 2 〖机构研究〗 4 ? 热点行业 4 定价权溢价提升龙头公司的估值空间 4 ? 餐饮旅游 5 奥运到来催生旅游行业商机 5 ? 化 工 6 油价小幅下跌；BDO 价格坚挺 6 基础化工06业绩低增态势行业龙头股投资评级 7 ? 交运设备 8 国内汽车业国际化格局将有变化 8 ? 商业贸易 9 连锁超市：变革创造增长动力 9 ? 医药生物 10 国家推出行业利好 10 ? 有色金属 11 未来业绩波动加剧 11 〖行业动态〗 12 我国钢铁生产呈现高速扩张之势 12 天津滨海新区对中西部省区出口提供政策优惠 12 〖信息点评〗 央行再次上调存款准备金率 7月21日晚，央行再次调高存款准备金率0.5个百分点。 光大证券点评： 管理层坚决实行紧缩政策，对银行业构成利空 此次存款准备金率0.5个百分点的上调幅度约直接收拢1300-1500亿人民币。而我们认为更值得关注的是央行频繁调控背后的意图。 自4月上调贷款利率以来，央行每隔一月即采取上调贷款利率、发行定向票据或上调存款准备金率等政策以收缩流动性，如此频繁的政策运用，体现了管理层打压经济过热的坚定决心。在下半年的统计数据基础上还将出台新的调控政策，这几乎是毋庸置疑的，也必然会对以存贷利差收入为主要盈利来源的商业银行业构成利空。 央行选择更为温和的调控手段，短期股价出现大幅波动的可行性不大 央行选择再次调高准备金率，比之加息，是一种更为温和的紧缩手段，这主要是建立在对热钱涌入、人民币升值压力等因素的综合考虑的基础上。新的存款准备金率将于8月15日开始实行，在三季度末之前出台更严厉的紧缩政策的可能性因而变小。 此外，市场之前已普遍对紧缩政策的出台有所预期，当前银行股股价已消化了部分不利因素，因此调高准备金率后银行股股价出现短期大幅波动的可能性并不大。 对上市银行下半年的判断较为中性 央行频频采取温和的调控手段，而不是狠狠地摔下一只靴子，对银行经营的稳定性有保护作用，但也限制了下半年银行股表现的想象空间。由于含有进一步收缩流动性的预期，下半年上市银行盈利能力难有太大作为，这尤其对在上半年收缩贷款、并在上市后有较大放贷欲望的中行和工行较为不利；中长期而言，高非利息收入的经营模式更被看好，此类代表包括招行和中行。 中信建投点评： 连续提高准备金率显示央行调控决心：6月末金融机构各项贷款余额为21.53万亿元，同比增长15.24%，1至6月新增人民币贷款2.18万亿元，占全年计划的87%，其中6月份新增贷款3947亿元，同比少增706亿元，为今年以来首月出现少增。但少增的主要是短期贷款和票据贴现，中长期贷款增长增长势头依旧较猛，此外6月股份制银行取代大银行成为贷款投放的主力，贷款增长过快的局面仍未得到有效遏制。 此次上调存款准备金率距离6月16日那次上调仅短短的一个多月时间，虽然目前为止上次上调准备金率的效果仍然是有待观察的，但连续提高准备金率的举动显示了央行收缩银行流动性，抑制贷款超常增长的决心在加大。 银行资产结构面临调整，对净利润影响有限：3月末金融机构超额准备金率为3%，其中国有银行2.71%，股份制银行2.84%，股份制银行的超额准备金率是两年多来的最低点，由于银行必须保持一定的备付金水平以维持日常就算需求，尽管目前银行的流动性管理水平普遍有所提高，在一定程度上降低了对备付金的需求，但目前较低的超额准备率仍然显示银行难以继续通过减少超额准备金水平以维持投资和贷款的水平，连续上调存款准备金率将进一步降低银行可用于发放贷款与债券投资的资金。央行连续上调存款准备金率连同三次定向票据的发行将对商业银行的贷款行为产生一定影响，商业银行的资产结构将面临调整，而在加息浮云不散的市场环境下银行减持债券资产的动力当大于减少贷款投放。 另一方面从商业银行角度特别是完成了股份制改造乃至已经上市的国有银行看，由于业绩考核的强化，上半年大量增加贷款投放可以实现全年受益并确保全年利润的大幅度增长，而下半年的放贷冲动无疑将有所弱化。 维持银行板块增持评级，严重低估品种值得重点关注：虽然提高准备金率及对融资的限制在一定程度上对上市银行的贷款增长形成制约，但主要上市银行完成今年的贷款增长目标的难度不大，除中行外，上市银行今年的盈利整体增长幅度将保持在25%左右的较高水平，自中行上市以来，银行股板块已经经历了较大幅度的向下调整，与其盈利资产质量持续改善、盈利能力不断提高的基本面形成背离，目前部分上市银行如浦发和华夏，其