期权一个套利定价的例子.pptx

第五章 期权：一个套利定价的例子;ReviewPreview;Structure;5.1 Option;记一只证券 期的支付为 ， 期的价格为 。在本章的讨论当中，我们将它统称为“股票”。 定义5.1 欧式看涨（看跌）期权给与期权购买者在未来某一给定日期、以某一确定价格 从（向）期权出售者处买入（卖出）单位股票的权利。 期权购买者可以执行其权利的日期叫做到期日， 叫做执行价格。买入（卖出）的股票叫做标的证券或者标的资产。;记 为欧式看涨期权 期的支付， 为欧式看跌期权 期的支付。 ， （5.1） 这里 。;（b）欧式看跌期权;定义5.2 执行价为 、到期日为 的美式看涨（看跌）期权赋予期权购买者在到期日前任意日期（包括到期日）、以某一确定价格 从（向）期权出售者处买入（卖出）单位股票的权利。 因为美式期权给予所有者提前执行的权利，所以相对于欧式期权来说，它们给予了所有者更多的权利。也正因为美式期权可以提前行权，使得美式期权变得更加复杂。;商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：亦作：期权合约。期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。合约买入者或持有者(holder)以支付保证金——期权费(option premium)的方式拥有权利；合约卖出者或立权者(writer)收取期权费，在买入者希望行权时，必须履行义务。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。 ;称 为看涨期权的内在价值，也就是今天执行期权所带来的支付。那么，看跌期权的内在价值是 。如果一份期权的内在价值大于、等于或小于 的话，我们相应的称之为实值、平值以及虚值期权。 期权是两个参与者之间订立的合约。期权购买者获得了从（对）卖出者买入（卖出）标的证券的权利。当期权购买者行权时，期权购买者所得到的支付正是来自于期权卖出者的支付。这就是说，期权是购买者和卖出者之间的零和交易。从经济的总体来看，期权的??头寸恒为 。;另外，期权的支付总是由标的资产的价格或支付来决定。满足（1）净供给量为 ，以及（2）支付由其他证券的价格或支付来决定这两个条件的证券也叫做衍生证券。 记 为欧式看涨期权 期的价格，而欧式看跌期权 的价格为 ； 记 ， 为相应的美式期权的价格。;我们想要回答的问题是如何为这些期权定价。依靠无套利原理，我们分两步来回答这个问题。 第一步，我们分析期权价格的一些基本性质并且导出期权价格的上界和下界。 第二步，在完全市场的假设下，我们导出期权定价的精确公式。;5.2 期权价格的性质和界;定理5.1 和 是非负的。 证明依据：期权的支付非负，无套利原理。 定理5.2 对 非增， 对 非减。 证明： ， 。因此，由无套利原理有 （定理4.5）。 定理5.3 与 是 的凸函数。 证明： 以及 ，; 不失一般性，设 。 和 同号时，等式成立；异号时不等式严格成立。也就是说， 是 的凸函数。 由 及 是线性算子可知， 也是 的凸函数。;定理5.4 记 为由 只证券组成的组合，价格向量为 以及执行价格向量为 。那么 因此，以组合资产为标的的期权价值要小于以组合中的单个证券为标的资产的相应期权的组合的价值。;证明：以组合为标的资产的期权的支付为 这里，不等式来自于支付函数的凸性。因为不等式的右边恰好就是期权组合的支付，由无套利原理得知定理成立。 定理5.5