流动性过剩问题讨论.pptx

流动性过剩问题讨论; ——摘自罗伯特·J·希勒 《非理性繁荣》 ;;央行2006年《中国金融稳定报告》对流动性过剩的宏观表述; 中国国内影响流动性的多重因素的博弈 一，人民币升值与提高利率和准备金率 人民币对美元汇率中间价５日刚刚创下的汇改以来新高，4月６日再度被改写。按照当日７．７２５１的中间价计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到４．９８％。进入２００７年后，人民币对美元汇率中间价已先后２１次创出汇改以来新高。按照２００６年１２月２９日７．８０８７的人民币汇率中间价计算，今年以来人民币已累计升值８３６个基点，短短３个多月升幅达１．０８％。;;央行历次调整准备金内容及其对股市的影响; 针对加息和准备金率的三种观点 王志浩（渣打）昨天向上海东方早报记者明确指出，预测央行今年内还会上调3次存款准备金率，至12%。王志浩认为，这实质上是央行向商业银行转移流动性过剩的压力。 祝宝良（国家信息中心经济预测部首席经济师）看来，参考准备金率的历史峰值13%，目前准备金率的上调极限至少在14%左右，“还有相当大的空间”。 复旦大学中国经济研究中心张军昨天向上海东方早报记者表示，目前上调准备金率的空间已不大，央行下一步调控估计还是要从加息着眼，“利率上还是有空间的。”;近期中国货币供应量的变化;二, 贸易顺差，热钱流入与各项外汇对应措施;; 不同的声音：英国渣打银行高级经济学家王志浩在一份题为“外汇热钱神秘离场”的报告中称渣打研究团队发现，2006年上半年撤离中国的“热钱”达240亿美元。;第二，个人用汇部分资本项目的不断开放;第三：反洗钱;第四：已经批准的QDII（公司用汇的资本项目逐步开放）;11;三, 房价，股市与各项管制措施;四，其他影响流动性的因素; 首先，这种流动性的膨胀很大程度是冲着中国经济发展的好势头而来的，而不是因为商品生产要素市场需求的萎靡，引起的投资资金的“闲置”现象所带来的。所以，在目前这一阶段我们没有必要像美国那样去过多担心资本流出的风险。只要中国经济的繁荣能够在开放的环境中持续下去，那么，在目前的世界经济发展的格局下，这种流动性在中国汇集的力量就不会有根本性的变化。 其次，今天中国资本市场多层次的开拓和发展需要充足的流动性作为保证，而且，中国资本市场的繁荣完全有可能和中国经济的繁荣共存，不一定会像很多国家所经历过的“流动性过剩是虚拟经济‘挤出’了实体经济发展的一个最糟糕结果”———这种非理性繁荣的状况。但是，不得不承认的是，要保证这种双赢的格局稳定地持续下去，我们面临的挑战已经变得越来越多。 第三，中国目前充足的流动性资源至少很大程度上通过财政管理和外汇管理体系由国家掌控着，这为短期逐利型大规模投机资金的形成设置了不可逾越的障碍。尽管去年年底金融业的开放增添了一些管理上的难度，但是，随着金融监管和法律制度的完善和强化，投机的负面影响不必过于悲观。一句话，今天国内外市场对中国经济普遍都是“看多”。更重要的是，如果国家管理的资源使用得体，那么，在转型过程中的不确定性所带来的风险就会大大减少。 ——孙立坚《“流动性过剩”与“流动性繁荣”》 ; The End. Thanks and good night!