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3现金流量分析与价值评估第三章 现金流量分析与价值评估3.1 资金时间价值的概念和计算3.2 一般价值评估模型3.3 债券评价3.4 股票评价3.1 资金时间价值的概念和计算 资金时间价值的概念 将来值 现在值 年金终值 年金现值 永续年金 不等额现金流 实际利率和名义利率3.1 资金时间价值的概念和计算资金时间价值的概念 资金在周转使用中，由于时间的延续和市场基本利率因素的存在而形成的在资金量上的差额价值称为资金的时间价值。严格地讲，资金时间价值是由市场纯利率因素引起，其中不含通货膨胀的因素。 一定金额的资金必须注明其发生时间，才能确切地表达其准确的价值。 把某一项投资活动作为一个独立的系统，在计算期内，资金的收入与支出叫做现金流量。 资金的支出叫做现金流出；资金的收入叫做现金流入。3.1 资金时间价值的概念和计算某一段时间内的净现金流量是指该时段内现金流量的代数和，即： 净现金流量=现金流入-现金流出 现金流量图： 0 2n-1 ¨¨¨¨ 1 3 n 现金流入时间单位（计息期）现金流出3.1 资金时间价值的概念和计算现值（P）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的价值。终值（F）：资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值。等额年金（A）：发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金（现金流量）序列的价值。 ¨¨ 0 1 2 3n-2 n-1 n?3.1 资金时间价值的概念和计算 将来值 已知期初投入的现值为P，求将来值即n期期末的终值F，也就是求n期期末的本利和，年利率为i. 资金时间价值一般都是按照复利方式进行计算的。所谓复利，是指不仅本金要计利息，利息也要计利息。用复利法计算时，每期期末计算的利息加入本金形成新本金，再计算下期的利息，逐期滚利。 n期期末终值的一般计算公式为： Fn=P(1+i)n （1+i）n （F/P,i,n)终值系数3.1 资金时间价值的概念和计算 现在值 已知将来某一时点上投入资金F，投入资金的时期数为n年，年利率为i,求这笔将来时点投入资金的现在价值P。 （P/F, i, n) P= ————— ————— 将未来时点资金的价值折算为现在时点的价值称为折现，或叫贴现。 F1现值系数（1+i）n（1+i）n3.1 资金时间价值的概念和计算 年金终值 年金是指在一定时期内每期相等金额的收款或付款。从第一年至第n年，每年年末以等额资金投入，到第n年年末，按年利率i, 求这笔等额资金的终值，即年金终值 0 1 2 3 ……n-2 n-1 n F=?（1+i）n-1 年金终值计算公式为：F=A*i3.1 资金时间价值的概念和计算例：某公司参加零存整取的储蓄活动，从一月起每月月末存入等额现金100元，月利率2%，求到年末本公司能一次取出多少元？解：已知A=100元，i=2%,n=12月 （1+i）n-1 （1+2%）12-1 = 100*13.412 = 1341.20(元） F=A*= 100*i2%3.1 资金时间价值的概念和计算 偿债基金：指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 偿债基金计算公式： A=F*i （1+i）n-1偿债基金系数 ：年金终值系数的倒数3.1 资金时间价值的概念和计算 年金现值 从第一年至第n年，每年年末有等额的一笔资金收入（或支出），按年利率i,求其现在的价值。 0 1 2 3 ……n-1 n P=? (1+i)n-1 年金现值计算公式为：P=A*i(1+i)n 3.1 资金时间价值的概念和计算例：某公司准备投资一个项目，估计建成后每年能获利15万元，能在3年内收回全部贷款的本利和（贷款年利率为6%），试问，该项目总投资应为多少元？解：已知A=15万元，i=6%, n=3年 那么：P=A* = 15* = 15*2.673 = 40.095(万元） (1+i)n-1(1+6%)3-1i(1+i)n 6%(1+6%)3 i(1+i)nA=P*（1+i）n-1 投资回收系数：普通年金现值系数的倒数3.1 资金时间价值的概念和计算 永续年金 通常指无限期支付的年金。比如优先股，其股利支付是固定的，而且无到期日，所以可以将优先股股利看作是永续年金。 永续年金的计算公式为：P=A* 例：某企业持有A公司优先股，每年可获得优先股股利1200元，若利息率为6%，求该优先股历年股利的现值。 解