行为经济与行为金融学前景理论.pptx

行为经济与行为金融学前景理论;前景理论;一、期望效用理论及其问题 （一）期望效用理论的提出 1.期望值理论 不确定条件下的决策理论 假定市场个体在不确定条件下对风险的态度是中立的，人们只考虑期望值的大小，不考虑对风险的偏好，认为市场中的主体会根据风险的期望值大小对资产价值进行判断。;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;（二）期望效用函数（Expected Utility Theory） 1.决策过程可视为期望效用最大化的过程 效用（Utility）， 丹尼尔·伯努利，1738年 效用指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。 经济学家用效用来解释有理性的消费者如何把他们有限的资源分配在能给他们带来最大满足的商品上。 ;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;⑴可比较性公理（Comparability Axiom） 个体在任意两个可选择的方案A和B之间总是可以比较的： 偏好A胜过B（A＞B）； 偏好B胜过A（A＜B）； 两者之间无差异，即A～B 完备性，保证消费者具备选择判断能力;一、期望效用理论及其问题;;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;一、期望效用理论及其问题;1953年莫里斯·阿莱斯(Maurice Allais) 提出 “阿莱斯悖论(Allais Paradox)”，指出风险下的决策偏离预期效用理论这一事实，并凭借此获得了1988年的诺贝尔经济学奖。;实验一 博彩1： A：33％的机会得到2500，66％的机会得到2400，1％的机会什么也得不到； B：100％的机会得到2400； 博彩2： C：33％的机会得到2500，67％的机会什么也得不到； D：34％的机会得到2400，66％的机会什么也得不到。;二、阿莱斯悖论;二、阿莱斯悖论;实验二 博彩1： A：80%的机会得到4000，20%的机会什么都得不到； B：100%的机会得到3000； 博彩2： C：20%的机会得到4000，80%的机会什么都得不到； D：25%的机会得到3000。;博彩1 ;实验分析 博彩1中 ，人们的决策明显偏重于B，即有80%U(4000)U(3000) 博彩2中，人们的决策明显偏重于C，表明20%U(4000)25%U(3000) →效用函数两边??乘25％，不等式方向发生变化→偏好非独立性;实验三 博彩1： A：50%的机会获得一次免费的英法意三周旅行； B：100%机会的英国一周旅行； 博彩2： C：5%的机会获得一次免费的英法意三周旅行； B：10%的机会获得一次英国一周旅行。;博彩1 ;实验分析： 博弈1：50%U(三周旅行)＜U(一周旅行) 博弈2：5%U(三周旅行)＞10%U(一周旅行) 两边同乘以10%，不等式发生了改变！;（一）行为经济学关于偏好及效用的观点 （1）偏好问题 （2）“效用”的不一致 1）行为经济学认为“效用”有两种不同含义 A.体验效用：边沁,指快乐和痛苦的体验； B.决策效用：指决策的权重。 ;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;价值函数 前景理论中的价值函数u是一个主观价值函数。 财富增加或减少的参考点的位置取决于决策者的主观印象。 ;;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;三、前景理论;(3) 含有两个结果x，y的联合效用方程 一个事件出现可能结果x，y的概率分别为p, q, 记为(x, p；y, q),总效用就表示为 U(x，p；y，q)= 即联合效用方程就是各种概率下的结果的效用方程的加总。 人们对风险的态度不只是由效用函数决定,而是由价值函数和权数函数联合决定。;前景理论主要结论有四点: A.人们看重财富的绝对量,但更加看重的是财富的变化量。与投资总量相比,投资者更加关注的是投资的盈利或亏损数量。 B.人们面临条件相当的损失前景时更加倾向于冒险赌博(风险偏好),而面临条件相当的盈利前景时更倾向于实现确定性盈利(风险规避)。;三、前景理论;（三）前景理论解释“阿莱斯悖论” 确定性结果趋向问题 A：80%的概率赢300 B：100%的概率赢200 选择B;三、前景理论;博彩1： A：33％的机会得到2500，66％的机会得到2400，1％的机会什么也得不到；? B：100％的机会得到2400； 博彩2： ?C：33％的机会得到2500，67％的机会什么也得不到； ?D：34％的机会得到2400，66％的机会什么也得不到。;博彩1中，82%的人们选择B,博彩2中，83%的人们选择了C，用传统期望效用模型无法解释。 用前景理论可以进行分析，属于“确定性结果趋向问题”。 ;三、前景理论