证券投资学之公司价值分析.pptx

第七章 公司价值分析 ;第一节 公司基本分析;7.1.1 公司基本情况分析;一、绝对估值法 绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。 二、相对估值法 相对估值法又称乘数估值法，最常用的相对估值法包括市盈率、市净率等。 ;7.2 绝对估值法 ;2、固定增长股利贴现模型 ;对公式的理解 ;例：同方公司去年每股支付股利0.5元，预计股利将以10%的速度增长，同方公司适用的必要收益率为12%，则今年同方公司股票每股价值为？;例：某年美国西南贝尔公司的资料如下： 当前每股收益为4.33美元,股息派发比率为63%,当前每股股息为2.73美元,预计未来的利润和股息的年增长率为6%,股票的β值为0.95,国库券利率为7%,市场模型的平均风险溢价为5.5%。试求该只股票价值？ 在评估当日,西南贝尔公司的股价为78美元,为维持目前的股价,该公司未来的利润和股息增长率应为多少? ;解析： （1）CAPM--必要收益率=7%+0.95×5.5%=12.23% 股票价值=2.73×(1+6%)/(12.23%-6%) =46.45美元 （2）78=2.73*(1+g)/(12.23%-g) g=8.43% 公司利润和股息必须保持每年8.43%的速度 增长,才能支持目前的股价。;关于股利;;案例;股利贴现模型的缺点 ;;3、自由现金流量模型;;1.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本成本(即WACC)来折现。 2.股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。 股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模型（CAPM）来求得。;（一）股权自由现金流（FCFE） 销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税 = 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流 ;???二）企业自由现金流（FCFF） 一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额 ;将企业不同权利要求者的现金流加总在一起;7.3 相对估值法; 稳定增长公司的股票价值为： 其中， —第t年每股收益 ;用市盈率表示： 静态市盈率 如果市盈率依据下一期期望利润计算： 动态市盈率 ;确定理论P/E的基准标杆的方法 （1）同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业 （2）上市公司所在行业的平均值 （3）上市公司的历史平均值 （4）市场指数的P/E值 不同情况下不同的理论市盈率 （1）不同市场的企业的市盈率不同 （2）不同行业的企业的市盈率不同 （3）同一行业不同地位的企业市盈率不同 ;应用：; 举例; X公司某年的每股收益为3.82美元，同年公司将收益的74%作为股息派发，预期收益和股息的长期增长率为6%，公司股票的β值为0.75，政府债券利率为7%，市场风险溢价为5.5%。 解析：必要收益率r=7%+0.75×5.5%=11.13% P/E=0.74×1.06/(0.1113-0.06)=15.29倍 以估值日当天公司股价65.02美元计算的 P/E=65.02/3.82=17.02倍 该公司股票的市场价格合理否？;;2、市净率法; 稳定增长公司的股票价值为： 用 代替;定义： 则有： 其