资本资产定价理论.pptx

股票市场风险管理;第一节 证券组合理论 ;一、证券组合的收益和风险 资产组合理论的前提条件 第一，证券市场是有效的; 第二，投资者都是风险厌恶者; 第三，投资者根据证券的预期收益率和 标准差选择证券组合; 第四，多种证券之间的收益是相关的。 ;（一）证券组合的分散原理;（二）证券组合预测收益率的测算;（三）证券组合风险的计算; 上式又可以化为： —第i种证券、第j种证券的标准差;（四）证券组合的效应 证券组合的收益率在构成组合的各种证券的收益率之间，取决于各单一证券在组合中的权重； 证券组合的风险（标准差）小于 构成组合的各种证券的风险（标准差）之和。 ;二、有效组合;（二）可行组合 可行组合代表从N种证券中所 能得到的所有证券组合的集合。 （三）有效组合的决定 有效边界上的所有组合都是有 效组合。;三、最优组合的选择;四、证券组合理论的基本观点 1.证券组合的预期收益率是组合中各个证 券收益率的加权平均数，且在最高和最 低收益率之间。 2.证券组合的风险不仅取决于组合中证券 的数量，还受组合中各证券收益率相关 系数（协方差）的影响，相关系数越低， 组合风险越小；组合的风险随组合中证 券种类的增加而减少，但风险减少的边 际效果呈递减趋势。 ;3.分散投资可以消除组合的非系统风险，但 不能消除系统风险。一个充分分散的证券 组合收益率的变化基本上代表了市场收益 率的变化，其预期收益率是对不可分散的 系统风险的补偿。 4.投资者决策的关键是正确计算预期收益 率、风险（方差或标准差）、相关系数或 协方差，通过比较决定有效组合，并从中 选择最优组合。 ; 马柯维茨学说的基本观点及其贡献 证券投资过程的四个阶段： 第一，考虑各种可能的证券组合 第二，计算这些证券组合的收益率、方差、 协方差 第三，通过比较收益率和方差决定有效组合 第四，利用无差异曲线与有效边界的切点 确定对最优组合的选择; 第二节 资本资产定价模型 （CAPM）; CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率借入和贷出； 证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提供收益；; 投资者对证券的预期收益率、方差、协方差具有相同的预期； 证券市场是完善的，不存在投资障碍，证券价格是一种均衡价格。 ;一、资本市场线 (CML); 将无风险资产与风险资产组合i结合形成一个新的投资组合，该组合的预期收益和风险为： ; ; （1）投资于一个无风险资产与一个风险资产 （2）投资于无风险资产与风险组合 （3）无风险贷出对有效集的影响 可行集的改变 有效集的改变 （4）无风险贷出对组合选择的影响; 3.无风险借入 （1）借入资金并投资于单一风险资产 （2）借入资金并投资于风险组合 4.同时允许无风险借入和贷出 （1）无风险借贷对有效集的影响 可行集变化 有效集变化 （2）无风险借贷对投资组合选择的影响 ;（二）市场证券组合; 2.市场证券组合 市场证券组合是将证券市场上的所 有证券按照它们各自在整个证券市场总 额中所占的比重组成的证券组合。 市场证券组合的预期收益率是市场 上所有证券的加权平均收益率，组合中 各单项证券的非系统风险会相互抵销,从 而可以提供最大程度的资产多样化效应。; 资本资产定价模型是市场证券组 合与无风险借贷的组合，并以此构成 有效集，因此市场证券组合在CAPM中 具有核心作用。 ;（三）资本市场线（CML） 1.线性有效组合 连接无风险资产和市场证券组合 的直线称为资本市场线（CML）。 资本市场线是无风险资产和风险 资产组合的线性有效边界。 资本市场线上的所有证券组合仅 含系统风险。 ;2.资本市场线(CML)方程 其中， 分别表示投资于风险资产和市场证券组合的比例